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|当美国人也开始存钱，未来会发生什么？( 二 )


|当美国人也开始存钱，未来会发生什么？
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受新冠疫情影响 ， 今年以来美国经济陷入深度衰退 。 二季度美国GDP 增速为-9.14 ， 失业率一度超过14% ， 9月仍处于8%左右的高位 ， 是二战以来的最差情况 。
目前 ， 美国国内的疫情仍未得到有效控制 。 10月以来 ， 美国单日新增确诊病例始终保持在4万人以上 ， 累计确诊已经超过860万 ， 在悲观预期和避险情绪的带动下 ， 美国居民或提高储蓄水平以应对收入的减少和医疗健康支出的增加 。
再次 ， 私人储蓄率走高可能还与近期股市景气有关 。
为应对经济衰退 ， 美国3月以来陆续实行了规模空前的量化宽松政策和财政刺激计划 。 但从目前来看 ， 增加的流动性并未带动实体经济投资的同步增长 ， 反而大量流入股票市场推动股指一路走高 。
【|当美国人也开始存钱，未来会发生什么？】5月以来 ， 道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数分别上涨16.5%、29.43%和18.6% 。 股票市场的持续增长让居民愿意将更多收入投入资本市场 ， 带动储蓄率水平进一步提高 。
不会发生趋势性逆转
从中长期来看 ， 疫情后美国储蓄率或将回归之前的低水平 ， 不会发生趋势性逆转 。
一是宽松的货币环境不利于储蓄率进一步升高 。
利率是储蓄的“潜在收益” ， 持续率低利率会持续压降居民的储蓄与意愿 。 特别是近年来 ， 欧元区、日本长期维持负利率的政策 ， 多数发展中国家和新兴市场也面临着利率下行的趋势 。
尽管此前已经步入货币政策正常化的轨道 ， 但新冠疫情爆发迫使美联储将联邦基金利率重新降低至零利率区间 ， 规模空前的量化宽松政策让货币政策正常化进程遥遥无期 。
预计 ， 美国零利率政策至少将维持到2023年 。 在此背景下 ， 货币贬值让储蓄只能获得负的实际收益 ， 抑制美国储蓄率进一步走高 。
二是创新能力下降 ， 经济增长动能不足 。
创新推动的经济增长决定了储蓄和投资的收益 ， 是决定储蓄率中长期走势的最重要因素 。 凭借开放的环境和在基础科学领域的雄厚实力 ， 二战后美国的创新能力一直领先全球 。
但全球经济危机以来 ， 美国的创新活力明显放缓 。 2009年至2018年间 ， 美国全要素生产率年均仅增长仅为0.76% ， 远低于之前十年1.61%的平均水平 。
|当美国人也开始存钱，未来会发生什么？
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从目前看 ， 美国在前沿科技领域仍未出现重大突破 ， 经济潜在增速或将维持在目前水平 ， 让储蓄率很难发生趋势性上升 。
三是人口老龄化将对储蓄率构成持续下行压力 。
老年人健康养老支出费用高 ， 储蓄意愿低 。 目前 ， 美国总和生育率已经降低至1.87左右 。 65岁以上老龄人口占总人口的比例已经上升到16% ， 预计到2050年时 ， 这一数字将达到27% 。 随着美国人口老龄化的进一步加剧 ， 私人储蓄率或将进一步承压 。
（作者系中国工商银行研究院博士后）


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