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石头科技|疯狂的“石头科技”，850元股价能挑战茅台吗？( 二 )


石头科技|疯狂的“石头科技”，850元股价能挑战茅台吗？
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10月30日 ， 石头科技当天高开高走 ， 一天内突破了700元、800元两大关口 ， 最终涨停 ， 报收于811.9元 ， 股价较上一个交易日涨幅高达135元 ， 将股价第三位的石美客、第四名的吉比特远远地甩在身后 。
石头科技的大涨 ， 主要是三季度业绩超市场预期 。
10月29日晚 ， 石头科技发布了三季报 ， 前三季度实现营收29.80亿元 ， 同比下滑1.66%；归属于上市公司股东的净利润为8.99亿元 ， 同比增长54.49% 。
其中 ， 石头科技三季度单季度收入12.03亿元 ， 同比增长32.93%；归属于上市公司股东的净利润为4.39亿元 ， 同比增长122.84% 。
前三季度 ， 石头科技经营活动产生的现金流量净额为13.89亿元 ， 同比增长96.89% 。 石头科技表示 ， 主要系本期销售毛利增加 ， 以及预收账款余额增加导致经营活动产生的现金流量净额增加 。
石头科技|疯狂的“石头科技”，850元股价能挑战茅台吗？
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在业绩发布之后 ， 包括光大证券、中信证券、太平洋证券、安信证券、开源证券、中泰证券等6家券商纷纷给予石头科技给“买入”评级 。
10月30日 ， 石头科技涨停龙虎榜显示：四大机构联合一家营业部买入2亿、三家机构联合两家营业部卖出2亿 ， 前五大席位净买入760万 。

与此同时 ， 石头科技的大涨 ， 带动了市场上另一家扫地机器人公司“科沃斯”连连创出历史新高 。
去小米化之路的矛盾
目前 ， 石头科技主营业务为扫地机器人 ， 一部分为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器” ， 另一部分为自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人” 。
这几年 ， 石头科技的成长高度依赖于小米 ， 2016年至2019年 ， 石头科技与小米集团关联交易额在分别占公司营收的100%、90.36%、50.17%和43.01% ， 虽呈下降态势 ， 但仍依赖小米米家的品牌、供应链和销售渠道 。
这两年 ， 石头科技通过进行产品结构调整 ， 进一步提升了自有品牌比例 ， 出现“去小米化”的过程 。
今年上半年 ， 石头科技共销售96.57万台扫地机器人 ， 实现销售收入17.02亿元 。 其中 ， 公司自有品牌扫地机器人实现销售75.3万台 ， 实现销售收入14.85亿元 ， 收入占比提升至83.62% 。
截止上半年 ， 石头科技与小米的关联交易还有 2.4亿 ， 占公司主营业务收入的比重为 13.75% 。
上半年 ， 石头科技实现营业收入17.76亿 ， 同比减少16.42%；实现归母净利润4.6亿 ， 同比增长19.42% 。石头科技称 ， 由于自有品牌毛利较高 ， 虽然受米家扫地机器人订单减少 ， 但公司净利润反而增加了19.42% 。

在这种情况下 ， 石头科技更坚定了“去小米化”的路径 。 到第三季度 ， 石头科技的自主品牌进一步增加 ， 三季度归属于上市公司股东的净利润为4.39亿元 ， 同比大增122.84% 。
由于石头科技为小米代工产品主要采用利润分成模式 ， 因此小米代工产品的毛利率低于自有品牌产品的毛利率 。
今年前三季度 ， 石头科技的综合毛利率、净利率为51.25%、30.18% ， 而去年同期为34.75%、19.21% ， 同比分别上升16.50个百分点、10.97个百分点 ， 双双出现较大幅度上升 。
事实上 ， 很多小米产业链企业 ， 在借助小米打响品牌后 ， 陆续开始推出自有品牌 ， 以提升公司毛利率 ， 例如此前在美股上市的华米科技 ， 依靠小米手环热销迅速成长 ， 之后便推出华米手表等自有品牌产品 ， 推行所谓的“去小米化” 。
石头科技和华米科技有些类似 ， 借着小米做大之后 ， 开拓自有渠道和自有品牌的开拓 ， 走了一条去小米化的过程 。
不过 ， 石头科技对“去小米化”也有所顾虑 。 在风险提示中 ， 石头科技称 ， 公司已显著加大自有品牌业务拓展 ， 与小米关联交易占比逐步降低 ， 如果小米未来向公司采购金额显著下降 ， 公司的业务和经营业绩将受到不利影响 。


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