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云掌财经|京东方拐点确立，盈利暴增600%！行业涨价30%

【云掌财经|京东方拐点确立，盈利暴增600%！行业涨价30%】作者：可来研选
京东方这家公司最近人气很高 ， 三季报给市场一次小惊喜 ， 净利润突然来一次大爆发 。
作为国内面板龙头 ， 京东方承载着国内液晶显示屏崛起的希望 ， 但很多人也质疑其盈利能力 ， 说它是依赖政府补贴的“资本巨婴” 。
京东方是一家什么样的公司？能否摆脱对政府补贴的依赖？与三星的差距还有多远？
首先简单看一下公司三季报业绩情况：
1）前三季度营收1016.88亿元 ， 同比增长18.63%；归母净利润24.76亿元 ， 同比增长33.67%；扣非后归母净利润8.88亿元 ， 同比扭亏 。
2）第三季度营收408.21亿元 ， 同比增长33.04%；归母净利润13.40亿元 ， 同比增长629.3% ， 环比增长135.66%；扣非后归母净利润10.64亿元 ， 环比增长226.4% 。
3）第三季度经营性净现金流137.52亿元 ， 同比增长179% ， 环比增长206% ， 创下历史最好水平 。
4）第三季度毛利率达到18.61% ， 同比+6.79pct ， 环比+1.77pct；归母净利率3.28% ， 同比+2.68pct ， 环比+1.66pct 。
其中最亮眼的是净利润 ， 归母净利润创下2018年Q2以来单季度历史新高 ， 结束此前十个季度连续下滑的局面 ， 扣非净利润自2019年Q3以来首次实现扭亏 。
值得注意的是 ， 三季度净利润中 ， 政府补贴占比大幅减少 ， 说明公司盈利情况明显改善 。
1、6月份以来面板价格持续上涨
公司核心业务LCD进入涨价周期 ， 以32寸-65寸面板为例 ， 自6月份价格触底以来 ， 最低上涨26% ， 最高75% 。 其中 ， 第三季度部分大尺寸面板涨价幅度超过30% ， 32寸-65寸面板价格来到了56-207美金 。
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因为疫情原因 ， 面板供给端产能加速清退 ， 韩国厂商三星、LG逐渐退出LCD行业 ， 随着电视、笔记本电脑等产品消费需求增加 ， 面板逐渐供应紧缺 ， 因此价格迎来持续上涨 。
目前面板延续供不应求的局面 ， 明年涨价确定性较强 ， 部分机构认为此次涨价周期将延续至2021年一季度 ， 涨价幅度将逐渐缓和 。
2、京东方LCD出货量位居全球第一
京东方业绩和面板价格的“周期性”高度相关 ， 公司主营业务是端口器件 ， 也就是液晶显示屏 ， 营收占比达到90%以上 。
公司LCD出货量居全球第一 ， 在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大显示屏领域出货量均保持全球第一 ， 在大尺面板领域优势较为明显 。
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目前已满产运营产线9条 ， 量产产线3条 ， 在建产线1条 ， 拟建产线1条 ， 共14条产线 。
北京第8.5代LCD生产线单品良率创新高；重庆第8.5代LCD生产线持续产品小型化 ， 生产水平进一步提升；合肥第10.5代LCD生产线单月投入基板数创新高 。
合肥、武汉10.5代TFT-LCD产线量产后可有效填补65寸和75寸超大尺寸的产能市场缺口 。
9月24日 ， 京东方收购中电熊猫的两条产线 ， 包括南京G8.5代线和成都G8.6代线 ， 收购完成后 ， 有望于2020年占据大尺寸LCD市场28.9%的份额 。
3、加大对高毛利率柔性OLED的投资
液晶显示屏领域 ， 大尺寸面板以LCD为主 ， 电视贡献80%的消费需求；小尺寸以OLED为主 ， 主要应用于智能手机、平板电脑以及智能手表等领域 。
目前OLED渗透率持续提升 ， 智能手机领域渗透率由2017的35%上升至61.1%；同时还出现了柔性AMOLED以及MiniLED等新技术 ， 国内厂商纷纷加大对新技术的投资 。
成熟的OLED产线毛利率在40%-50%左右 ， 而京东方液晶显示屏仍以LCD为主 ， OLED占比仍较小 ， 目前毛利率仅13% 。
即使京东方的市场份额较高 ， 但因为产品利润低 ， 再加上研发投入较大以及产能扩张速度过快 ， 盈利不太稳定 。
为了摆脱对政府补贴的依赖 ， 京东方积极拓展高毛利率的柔性AMOLED业务 。
目前国内已投产OLED产线共计12条 ， 在建及筹建OLED产线7条 ， 总投资规模超3500亿元 。 其中京东方目前拥有4条6代AMOLED产线 ， 总投资金额高达1395亿元 ， 占据3成以上 。
主要分布在成都、绵阳、重庆三地 ， 建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示 ， 尤其是AMOLED领域的市场占有率 。
绵阳B11厂于2019年投产 ， 良率较低 ， 仅达20%；成都B7厂产品线良率达到70%-80% ， 主要为华为等国产手机供货 。
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京东方曾为苹果iPhone提供LCD屏幕 ， iPhoneX是京东方首次为苹果提供OLED屏幕的机型 。
公司今年也尝试打入iPhone12的供应链 ， 但是给苹果进行质量测试的样品并没有通过 ， 无缘首批iPhone12系列产品的显示屏订单目前为 ， 目前iPhone12供应商仍为LG和三星 ， 不过公司仍在努力成为苹果的供应商 。
目前国内OLED厂商仍属于追赶者 ， 而京东方无疑跑在最前面 ， 苏日安国内市占率达到86% ， 但在海外市场仍大幅落后于三星等企业 。


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