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穿搭讲究|昭衍新药业绩不及预期, 砸出的是“黄金坑”仍是真坑?


穿搭讲究|昭衍新药业绩不及预期, 砸出的是“黄金坑”仍是真坑?
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10月31日 ， 昭衍新药发布了三季度呈文 ， 前三季度业绩不及预期 ， 星期一股价直接跌停 ， 这一波杀估值让人措手不及 。
今年前三个季度 ， 昭衍新药实现营业收入6.32亿元 ， 营业收入同比增长了81.32% ， 净利润1.18亿元 ， 同比增长了53.19% ， 不得不说 ， 企业增收不增利现象显著 ， 昭衍新药怎么了？
一、昭衍新药为何增收不增利？
近几年 ， 在CRO行业发展机遇下 ， 昭衍新药的营收、净利润均维持了高速增长 。 数据显示 ， 在2016年-2019年间 ， 昭衍新药的营业收入约翻了两倍 ， 净利润翻了约2.5倍 ， 复合年均增长率分别达到32.55%、38.06% ， 其表现超过CRO行业平均水平是有目共睹 。 作为CRO行业的后起之秀 ， 昭衍新药股票（603127）已然被赋予了很大的期望 。
昭衍新药在临床前CRO和动物实验领域的布局不断完善 。 自2016年以来 ， 昭衍新药的资本性支出金额超过了4.55亿元 ， 2019年耗资近两亿收购了美国一家临床前CRO公司 ， 以及今年上半年对于某实验动物公司的股权收购仍在进程中 。
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【穿搭讲究|昭衍新药业绩不及预期, 砸出的是“黄金坑”仍是真坑?】然而 ， 昭衍新药间断了净利润增速高于收入增速的现状 ， 主要是公司管理费用大增导致 。 前三个季度昭衍新药净利润同比增速为53.19% ， 远低于营业收入同比增速 ， 昭衍新药把钱花哪去了？
数据显示 ， 今年前三个季度公司的毛利率并没有泛起显著下滑 ， 而治理费用率却大幅增长了近10个百分点 ， 不得不说 ， 恰是管理费用的增长腐蚀掉了公司大部分的利润 。 今年前三个季度 ， 昭衍新药的管理费用（含研发）达到了1.9亿元 ， 远高于销售费用、财务费用等其他支出 。
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二、昭衍新药的管理费用去哪了？
话说回来 ， 管理费用的增加起源于昭衍新药职员数目的增长和股权激励计划 ， 而这两部门都是和人有关 。
取（三季报数据）
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1、随业务量增长 ， 公司职员数目增加 ， 人工成本增长
尽管2020年三季报并没有表露昭衍新药最新的职员结构 ， 但就近几年的发展情况我们也可以获得一些蛛丝马迹 。 截至2019年末 ， 公司总员工数目为1224人 ， 2019年总增长数为407人 ， 其中因收购BIOMERE增长了113人 ， 而今年昭衍新药的职员数目势必也会维持一定数目的增长 。
昭衍新药行政职员和研发职员每年人均花费的本钱是最高的 ， 行政职员和研发职员数目的增长加大了公司的人工成本 。 人工成本主要包括行政职员和研发职员的薪酬、福利费等 ， 2019年 ， 昭衍新药行政管理人员的本钱占到了管理费用（不含研发）的45.77% ， 研发职员本钱占到了研发用度的60.84% 。
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2、股权激励产生了大额的股份支付用度
其次 ， 自2017年上市以来 ， 昭衍新药股票（603127）每年都推出了股票期权或限制性股票激励计划 ， 这不仅能直接反映出昭衍新药对人才的正视 ， 实在也能反映出CRO行业人才密集型的特点 。
（以低于每股公允价值的价格向内部人员发行股份应当视为股权激励行为 ， 并应以公允价值和实际增资价值之间的差额确认为股份支付用度 。 ）
据公司公告 ， 2018年、2019年 ， 昭衍新药分别支付了827.36万元、1165.33万元的股份支付用度 ， 以及2020年、2021年、2022年、2023年需要摊销的用度分别达到了1730.28万元、1374.69万元、502.78万元、103.45万元 ， 固然不知道今年前三个季度昭衍新药支付了多少股份支付用度 ， 可这近2000万的金额确实不容小觑 。


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