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蚂蚁集团|暂缓上市，“重估”蚂蚁( 二 )


【蚂蚁集团|暂缓上市，“重估”蚂蚁】11月2日出台的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》 ， 给蚂蚁戴上了紧箍咒 。 对于未来蚂蚁集团和网络小贷平台的行业发展 ， 都会产生重要的影响 。
比较重要的两条红线 ， 一个是征求意见稿明确“小额贷款公司经营网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展 ， 对极个别小额贷款公司需要跨省级行政区域开展网络小额贷款业务的 ， 由国务院银行业监督管理机构负责审查批准、监督管理和风险处置 。 ”
在这方面 ， 无论蚂蚁有没有成为“极个别” ， 都将受到更为严格的监管 。
蚂蚁集团|暂缓上市，“重估”蚂蚁
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另一条红线是“在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30% 。 ”
据招股书显示 ， 截止今年2季度末 ， 蚂蚁集团目前的信贷规模共计是2.15万亿 ， 但其中98%的资金来源于金融机构合作伙伴 ， 只有2%是蚂蚁的自有资金 。
也就是说 ， 蚂蚁以小比例出资就撬动了上万亿的贷款规模 ， 新规对于杠杆率的限制 ， 势必将影响蚂蚁的这块业务 。
蚂蚁集团CEO胡晓明在IPO路演时表示 ， 蚂蚁集团所服务的金融服务业会有非常广阔的空间 ， 这个天花板足够高、足够宽 。
胡晓明给出了数据分析：预计2025年中国会有50万亿元的微贷规模 ， 287万亿的财富管理规模以及9万亿的保险市场规模 ， 而这三个领域蚂蚁的占有率都不超过6% 。
然而现实并没有那么美好 ， 作为国内数字支付和数字金融的巨头 ， 蚂蚁涉及金融领域的每一个业务 ， 必然受到金融法规的监管 。
以微贷领域为例 ， 微贷科技平台为蚂蚁创造了285.83亿元营收 ， 占总营收的39% ， 但与信贷相关的净利润却达到了101.56亿 ， 占集团总利润的47.8% 。
贷款本质是未来现金流的折现 ， 在蚂蚁2.15万亿元的信贷规模中 ， 经营贷0.42万亿元 ， 不到总信贷规模的20% 。
而消费贷则为1.73万亿元 。 年化利率高达15% ， 几近触达法定民间贷款利率红线 。
11月2日 ， 银保监会消费者权益保护局局长郭武平发文谈到 ， 在收费方面 ， 金融科技公司缺乏统一标准 ， 一般高于持牌金融机构 。 比如“花呗”与银行信用卡业务基本相同 ， 但分期手续费高于银行 ， 与其普惠金融理念不符 ， 实际上是“普而不惠” 。
而作为蚂蚁保险的创新项目相互宝 ， 一则不适用现行法律法规监管 ， 二则运营主体非保险持牌机构 。 根据蚂蚁招股书的说明 ， 为适应监管要求 ， 相互宝可能需要调整运营模式 ， 乃至剥离相关业务 ， 这都会对蚂蚁的相关业务的经营产生重大影响 。
蚂蚁集团|暂缓上市，“重估”蚂蚁
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监管施压之下 ， 此后再次上市的蚂蚁 ， 还能撑起两万亿市值吗？
证券分析师刘想对连线Insight采访人员表示：“蚂蚁集团业务复杂 ， 估值并非严格的按照科技或者银行股的标准来计算 ， 而是对比同行估值 ， 如数字支付对应Visa ， 网商银行对应宁波银行和招行 ， 理财业务对应东方财富(天天基金网) ， 通过分部估值法累计 ， 蚂蚁集团的万亿市值并不算高 。 ”
华金证券研报《蚂蚁集团业务拆分和估值讨论》提到 ， 由于蚂蚁集团业态的多元性 ， 蚂蚁的上市估值采用SOTP法 ， 即根据不同的业务条线、根据业务属性采用不同的估值方法 ， 最后加总推导集团整体价值 。
“但随着监管政策的变化 ， 特别是蚂蚁主营业务板块纳入监管 ， 对蚂蚁的经营会产生重大影响 。 从财务数据来看 ， 小微贷是蚂蚁的重要的现金流 ， 11月2日出台的监管政策已经重新定义小微贷的合规标准 ， 如果因此蚂蚁集团进行业务调整乃至因合规要求剥离小微贷业务的话 ， 蚂蚁的盈利预测和ROE空间肯定会受到重大的影响 。 ” 刘想提到 。


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