享迎 锂电后起之秀亿纬锂能，锂原电池龙头( 二 )
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电子烟近年来市场规模在快速增长 ， 2019年市场规模约260亿美元 ， 渗透率3% 。
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麦克维尔是电子雾化器设备全球龙头（市占率约10%） ， 专业从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV研发、生产和销售的科技创新型公司 ， 麦克韦尔目前的业务包括ODM和自有品牌APV两大板块 。
一、锂原电池龙头 ， 锂电后起之秀
亿纬锂能成立于2001年；2005年实现了锂亚电池的量产；2009年创业板上市；2010年开始进入锂离子电池业务领域；2012年收购德赛聚能 ， 拓展电子烟市场；2014年收购麦克韦尔50.1%的股权 ， 进一步拓展电子烟业务；2016年收购武汉孚安特；2017年转让部分麦克韦尔股权 ， 专注于锂电业务的发展 。
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二、业务分析
2014-2019年 ， 营业收入由12.09亿元增长至64.12亿元 ， 复合增长率39.61% ， 19年同比增长47.35% ， 2020Q3实现营收同比增长16.66%至53.40亿元；归母净利润由0.84亿元增长至15.22亿元 ， 复合增长率78.50% ， 19年同比增长166.69% ， 2020Q3实现归母净利润同比下降18.35%至9.46亿元；扣非归母净利润由0.19亿元增长至14.91亿元 ， 复合增长率139.30% ， 19年同比增长200.55% ， 2020Q3实现扣非归母净利润同比下降25.43%至8.46亿元；经营活动现金流由0.39亿元增长至11.39亿元 ， 复合增长率96.38% ， 19年同比增长162.06% ， 2020Q3实现经营活动现金流同比增长13.97%至9.67亿元 。
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分产品来看 ， 2019年锂原电池实现营收同比增长57.61%至18.92亿元 ， 占比29.51% ， 毛利率增加4.22pp至43.95%；锂离子电池实现营收同比增长43.45%至45.20亿元 ， 占比70.49% ， 毛利率增加6.12pp至23.76% 。
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2019前五大客户实现营收16.52亿元 ， 占比25.77% ， 其中第一大客户实现营收4.49亿元 ， 占比7.00% 。
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三、核心指标
2014-2019年 ， 毛利率由25.97%提高至17年高点29.25% ， 18年回落至23.74% ， 19年提高至29.71%；期间费用率由17.52%下降至7.16% ， 其中销售费用率由5.59%下降至2.73% ， 管理费用率由10.55%下降至2.94% ， 财务费用率16年降至低点0.1% ， 19年上涨至1.49%；利润率由6.69%提高至24.16% ， 加权ROE由9.05%提高至25.49% 。
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【享迎 锂电后起之秀亿纬锂能，锂原电池龙头】四、杜邦分析
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净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知 ， 资产周转率呈下降趋势 ， 净资产收益率的提高主要是由于利润率和权益乘数的提高 。
五、研发支出
公司重视研发投入 ， 现有的知识产权技术 ， 总体达到国际先进水平 。 公司申请专利1,374件 ， 授权专利809件 。
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