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中年|品高软件：期间费用混乱 应收、存货畸高( 二 )



但品高软件的云计算相关业务毛利率远高于其他企业 。 据申报稿 ， 2017-2019年 ， 品高软件的云产品业务毛利率分别为60.10%、39.52%、56.04% 。
如果不考虑2018年的偶发性问题 ， 品高软件的云相关业务毛利率始终保持高位 。
而同期 ， 深信服相关业务的毛利率分别为53%、53.82%、52.20% ， 新华三云分别为44.04%、37.07%、30.57% ， 而与品高软件同样拟在科创板上市的青云科技（A20036.SH）云产品的毛利率仅分别为40.28%、33.59%、33.02% ， 优刻得-W（688158.SH）仅分别为9.44%、41.85%、31.26% 。
对比之下 ， 品高软件云相关业务毛利率的优异不言而喻 。 不过 ， 对于云相关产品而言 ， 高毛利率意味着高技术水平及较高的市场份额 。 而据Wind数据 ， 2015-2019年 ， 深信服云计算业务的营收规模从7193万元增长至12.15亿元 ， 而优刻得-W公有云的营收规模也从2016年的4.72亿元增长至2019年的11.98亿元 。
反观品高软件 ， 其在2016年参保人数就已经达到了628人 ， 2019年更是达到了901人 ， 总人数大体与优刻得-W旗鼓相当 ， 但2019年公司云相关业务的营收规模仅为2.19亿元 ， 显然与其“优异”的毛利率不相符 ， 很难不令投资者对公司过于优异的毛利率产生怀疑 。
融资为了建楼？

除了毛利率的异常 ， 品高软件还存在资产质量较低的问题 ， 2017-2019年年末 ， 品高软件应收账款分别为8942万元、1.35亿元、1.93亿元 ， 占公司总资产的比重分别为21.13%、23.71%、26.08% 。 而同期 ， 公司账面存货分别为1.76亿元、1.64亿元、2.03亿元 ， 占总资产的比重分别为41.59%、28.82%、27.52% ， 从数据的角度 ， 可以直观地看到 ， 公司过半的资产由应收账款以及存货构成 。
而据Wind数据 ， 与其同行业的深信服同期应收账款占总资产的比重仅分别为8.48%、5.88%、5.82% ， 存货占比分别为3.01%、2.49%、2.97% ， 而同样在科创板上市的优刻得-W的应收账款占比分别为7.41%、8.15%、11.74% ， 存货占比分别为0.55%、0.77%、1.66% 。
对比之下 ， 资产质量孰高孰低一目了然 ， 而据发行人及保荐机构回复意见 ， 南威软件（603636.SH）与品高软件不仅所属行业相同 ， 公司存货结构也最为相近 ， 即便如此 ， 2017-2019年的年末 ， 南威软件的应收账款占公司总资产的比重也仅分别为14.19%、8.30%、12.72% ， 存货占比分别为14.85%、16.09%、8.49% 。
更为严峻的是 ， 在资产质量明显低于同行业企业的同时 ， 品高软件的营运能力也弱于同行业企业 。

据Wind数据 ， 2017-2019年 ， 品高软件应收账款周转率分别为3.10次、3.50次、2.14次 ， 而同期深信服分别为12.65次、11.76次、13.19次 ， 优刻得-W分别为9.40次、7.99次、6.97次 。
无独有偶 ， 品高软件的存货周转率也同样不容乐观 ， 同期其存货周转率分别为0.76次、1.69次、1.16次 ， 深信服分别为8.72次、7.98次、7.76次 ， 优刻得-W分别为61.76次、55.97次、40.39次 ， 青云科技分别为182.27次、122.68次、172.67次 ， 而即便是与其存货结构最为相近的南威软件存货周转率也明显优于品高软件 ， 同期数值分别为2.05次、1.38次、2次 。
过高的应收账款与存货占比 ， 以及较低的营运能力 ， 无疑会导致品高软件大量“垫资” ， 加剧公司经营状况的恶化 。
品高软件的经营活动产生的现金流量净值也恰好证明了这一点 ， 2017-2019年 ， 其经营活动产生的现金流量净值分别为1577万元、928万元、-619万元 。 一边是公司营业收入规模和净利润水平不断增长 ， 一边是经营活动产生的现金流量净值不断下降直至为负 ， 品高软件的问题不容小觑 。
而且 ， 品高软件经营活动产生的现金流量净值与净利润的比值也呈逐年下降趋势 ， 2017-2019年 ， 该数值分别为1.04、0.47、-0.18 ， 这也在一定程度上说明了公司的盈利质量不高 。


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