ZAKER生活|电力“十四五”发展的前瞻性研判
综合能源服务培训第九期
11月19-20日·天津
来源：信达证券作者：左前明
核心观点：当前各界对“十四五”电力行业发展争议很大 ， 尤其伴随碳排放目标更新 ， 规划更加重视新能源发展 ， 如何协调经济性、安全性、可消纳与碳排放等因素显得尤为重要 。 总体研判 ， “十四五”新能源将加速发展 ， 但相对火电仍处增量替代阶段 ， 当前资本市场或存在对新能源装机及电量预期过高的风险 ， 此外水电、核电将稳健增长 ， 电化学储能曙光初现 ， 而煤电或因预期过于悲观从而“危中存机” 。
看好新能源长期发展 ， 但中短期存在不及预期风险：2030年前碳达峰政策目标大体对应2025年非化石能源占比提前达到20%（原方向为2030年达到该比例） 。 我们测算 ， 在20%非化石能源占比条件下 ， “十四五”新能源装机将达到8.5-10.5亿千瓦 ， 即新增3.7-5.7亿千瓦；进一步考虑电力系统整体运行 ， 则新能源装机超过10亿千瓦的难度较大 。 目前权益市场存在对风电、光伏“十四五”规划装机预期过热的现象 ， 普遍预期新能源新增装机高于6亿千瓦 ， 或较未来公布的实际规划有较大预期差 ， 在此提示不达预期的风险 。
煤电在成本高企、电价下降、电量不足等综合因素影响下困境重重、举步维艰 ， 建议关注容量补偿机制和辅助服务市场建设进展：加速新能源发展压制煤电利用小时数的增长 ， 但大概率“十四五”期间煤电从装机到电量仍将总体保持增长 。 相比利用小时 ， 短期更应关注动力煤价格走势 。 当前动力煤价格已走出谷底逐步上行 ， 预计明年上半年煤电企业业绩下行概率较大 。 然而煤电、新能源博弈加剧 ， 倒逼容量市场、辅助服务市场加快建立 。 建议重点关注煤电在悲观预期下超预期可能性 ， 以及容量补偿机制和辅助服务市场定价机制建立后 ， 为煤电企业带来的额外收益下的机会 。 水电平稳发展 ， 建议关注大型水电站投产带来的业绩增长机会：预计“十四五“期间全国投产常规水电4000-5000万千瓦 ， 建议关注乌东德、白鹤滩、两河口、杨房沟等大型水电站投产带来的业绩增长机会 。
看好电化学储能发展 ， “十四五”有望开启储能在电力系统大规模应用时代：当前电化学储能在电力系统中的应用规模较小 ， “十四五”期间 ， 随着“提升新能源装机+严控煤电装机”政策组合的实施 ， 电化学储能将在电力系统中加快应用 ， 装机规模预计将达到千万千瓦级 。
预计“十四五”特高压投资走低 ， 叠加电网剥离装备制造业务 ， 或将出现量价齐跌：预计“十四五”特高压投资明显低于“十三五” ， 加之国家电网剥离装备制造业务 ， 特高压产业链或将迎来量价齐跌 。
风险因素：1、经济减速 ， 用电量增速大幅下滑 ， 2、碳减排目标调整 ， 3、新能源大规模接入导致电网无法安全稳定运行等 。
【ZAKER生活|电力“十四五”发展的前瞻性研判】
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