“颜值经济”的野望：华熙生物净利率六连降( 二 )
数据来源：东方财富choice通过一系列宣传举措 ， 华熙生物带着旗下的护肤产品进入消费者的购物车 。不过与高昂销售费用形成鲜明对比的是 ， 前三个季度华熙生物共支出9551万元的研发费用 ， 在营收中的占比仅5.98% ， 远低于销售费用的占比 。
图片来源：华熙生物财报除了上述问题外 ， 华熙生物的应收款项也出现了大幅上涨 。截至2019年底公司应收款项为745.76万元 ， 今年9月30日这一数字增长到为2418.94万元 ， 变动率达到224.36% 。存货金额也从去年底的3.15亿元增长到今年9月底的4.14亿元 ， 9个月里增长了近1亿元 。若日后因为各种原因导致应收款项不能收回 ， 形成呆账、坏账 ， 则可能直接影响企业经济效益 。华熙生物收购佛思特遭上交所问询今年6月9日晚间 ， 华熙生物发布公告称将以人民币2.9亿元收购东营佛思特生物工程有限公司（以下简称“佛思特”）100%的股权 。9月29日华熙生物披露了佛思特财务数据 ， 2019年佛思特的营业收入为6695.16万元 ， 但是净利润显示亏损3753.57万元 。2020年1-4月 ， 佛思特继续延续了亏损的势头 ， 营业收入只有1408.05万元 ， 但是亏损也有1296.06万元 。值得注意的是 ， 华熙生物在今年6月份披露的收购佛思特的公告中称 ， 2019年佛思特的营业收入6864万元 ， 相差不大 ， 但是其净利润为亏损699万元 。两次公布的净利润相差近600万元 ， 而且9月份公布的佛思特估值也比之前公布的多了近2亿元 。9月公告披露 ， 华熙生物聘请的资产评估事务所以2020年4月30日为评估基准日对标的资产进行评估 ， 采用资产基础法评估的标的资产价值为4.95亿元 。 而根据公司2020年6月10日披露的公告 ， 以2019年4月30日为评估基准日 ， 采用清算价值类型评估值为2.89亿元 。针对这些奇怪的现象 ， 上交所对华熙生物收购进展进行了问询 ， 要求华熙生物补充披露导致前后两次评估值产生较大差异的具体原因及其合理性 ， 以及前后两次评估值差异较大的资产类别 ， 详细说明涉及的具体资产等 。面对佛思特这样一个亏损的投资标的 ， 华熙生物从签署协议到股权变更用了三个月 。根据公司公告 ， 佛思特的股权变更登记工作于2020年9月18日完成 ， 且已达到第二笔款项支付的先决条件 ， 前两期投资款合计1.45亿元 ， 占全部交易对价的50% 。虽然这笔收购在华熙生物的操作下已经接近完成 ， 但上交所问询函中所涉及的问题仍然高悬 。结合两次估值变化 ， 迅速推动收购完成似乎捡了个便宜 ， 但同时不容忽视的是 ， 考虑到佛思特亏损的状况仍在持续 ， 对华熙生物来说如果不能扭亏 ， 也可能会成为上市公司的拖累 。总 结近五年来 ， 医美护肤品概念开始在护肤品行业盛行 ， 凭借适用性广、安全性高及功效性强等优势备受消费者青睐 。根据京东数据显示 ， 2014年至2018年 ， 医美护肤品的消费额增长5.3倍 ， 用户增长4.2倍 。为顺应这一趋势 ， 各大护肤品牌相继推出医学级护肤品 ， 如雅诗兰黛的“线雕”精华素 ， 欧莱雅的复颜玻尿酸水光安瓶精华 ， 赫莲娜的镭射光度瓷白精华等 。未来在品牌教育及消费升级的推动下 ， 医美护肤品市场有望持续增长 。而华熙生物凭借其独特的发展历程 ， 无疑会成为医美护肤品企业中的代表企业 。但是从目前国内中国护肤品行业市场份额来看 ， 来自欧洲、日韩和美国等外资品牌占据中国护肤品行业将近50%的市场份额 ， 本土品牌仅占约28.5%的市场份额 。在这个大前提下 ， 以华熙生物为代表的本土护肤品牌还有很长的路要走 。
