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第一财经|国际指数破冰信用债市场，不确定性难阻外资加码中国( 二 )


信用评级体系割裂、流动性不足等是主要障碍 。 “目前BBGA尚未纳入中国信用债 ， LCC是一个独立指数 ， 旨在帮助全球投资者更加了解中国信用债市场的结构和发展 ， 这是提升投资者兴趣的第一步 。 ”彭庄戟对第一财经表示 ， 未来会继续评估这一市场 ， 何时纳入中国信用债 ， 将取决于投资者的接受度和参与度 ， 以及如何解决一些仍具挑战性的问题 。
鉴于中国信用债市场整体的流动性仍不足 ， 为了反映其中可交易、具有较高流动性的部分 ， 彭博LCC指数采用了独特的编制方法 ， 将债券成交数据和其他条件一并纳入考量 。 具体而言 ， 被纳入的债券应满足在过去三个月内至少10%的交易日中发生过交易 ， 且总成交金额超过2.5亿元人民币（含）的条件 。 同时 ， 纳入LCC指数的债券须符合彭博巴克莱中国综合指数的标准 ， 且须同时满足：全球三大评级机构中至少一家给予发行人的评级达到投资级；非次级债；纳入时距到期日超过1年 。
截至10月30日 ， LCC指数纳入了48家发行人的125只债券 ， 平均收益率约为3.4% ， 平均久期为1.9年 。 较当前10年期美国国债收益率（约0.8%）有近260BP的溢价 ， 具有较高吸引力 ， 且久期也短于利率债平均的5.5年 ， 展现了灵活性 。
未来需要推进的改革还很多 。 易方达基金固定收益投资总监胡剑对采访人员表示：“大部分国际投资者仍对中国信用债持观望态度 ， 比如还有70%的信用债没有国际评级 ， 且债市的统一性和信息披露一致性有待提升 ， 从发行人到投资者的良性沟通互动也需要逐步建立 ， 目前多数发行人、投资者和债委会之间的交流比较少 ， 这对国际投资者的调研等构成了挑战 。 完善国内债市基础设施还有很长的路要走 ， 但过去几年的市场开放起到了倒逼改革的积极作用 。 ”
不确定性当前 ， 中国加速金融开放
当前 ， 疫情仍在肆虐 ， 欧美国家疫情的二次暴发或将全球经济衰退的时间拖长 ， 美国大选也仍存不确定性 。 但是 ， 国际投资者并未停止加码中国资产的步伐 ， 中国金融开放也不断加速 。
工银国际中国首席经济学家程实对采访人员表示 ， 中国经济“双循环”战略是选择通过向内发力 ， 为高水平开放打开向外空间 。 伴随中国经济的“减速增质” ， 需要借助中国金融的高水平开放 ， 中国经济在疫情时的相对优势将吸引国际资本的长趋势流入 ， 与更加多元的国际伙伴共享双赢机遇 。
同样 ， 国际资本也需要中国市场 ， 这从外资涌入A股就可见一斑 。 A股三季报显示 ， QFII（合格境外机构投资者）现身379只个股前十大股东榜单中 ， 其中241股为三季度新进持股 。 从全部外资口径来看 ， 截至2020年3月末 ， 持股市值占A股总市值比重已达3.13% ， 持股规模约为1.9万亿元 ， 其中68%为北向资金 ， 32%为QFII/RQFII 。
“在全球负利率存量债券飙升至16万亿美元的当下 ， 中国是为数不多的可以寻找到稳定、较高收益的地方 。 对全球养老基金等而言 ， 比起扎堆科技股 ， 长期最有利的投资还是寻找经济增速最高的市场 ， 因为这才是底层资本回报的来源 ， 因此它们必然会加大配置中国 。 ”交银基金首席策略分析师马韬对第一财经表示 ， “过去这些资金会挤在代表高科技、新经济的中概股、港股上 ， 但如今不断开放的A股也成了理想的选项 。 ”
在去年取消了QFII投资额度后 ， 今年9月 ， 中国又出台QFII新规 ， 将QFII和RQFII两项制度合并 ， 并扩大了QFII的投资范围 ， 这使得QFII牌照的吸引力攀升 。 此前第一财经也报道 ， 越来越多包括对冲基金在内的外资机构对QFII牌照展现出兴趣 。
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