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指南|平台经济领域反垄断，双十一电商股大跌，ATMJ两日蒸发近2万亿港元

11月11日 ， 国内几大电商纷纷交出亮眼的双十一成绩单 。 天猫截至11日0点30分成交额突破3723亿元；京东截至11日0:09分累计下单金额突破2000亿元；苏宁易购19分钟GMV破50亿元；小米截至11月11日0:50全平台支付金额突破20亿元 。
然而受前一日国家市场监管总局起草发布的《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》影响 ， 电商股继昨日全线大跌后再度集体下挫 。

指南|平台经济领域反垄断，双十一电商股大跌，ATMJ两日蒸发近2万亿港元
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美股方面 ， 阿里巴巴领跌8.26% ， 宝尊电商下跌5.91% ， 京东下跌6.63% ， 唯品会下跌3.32% ， 拼多多下跌2.87% 。
11月11日 ， 港股电商股集体低开 。 阿里巴巴跌7.41% ， 京东跌6.23% ， 美团跌6% ， 腾讯跌5.7% 。
截至11日中午收盘 ， ATMJ跌幅扩大 。 阿里巴巴跌8.79% ， 京东跌8.17% ， 美团跌7.73% ， 腾讯控股跌5.63% 。
以港股股价计算 ， 阿里两日市值蒸发8484.9亿港元 ， 京东两日市值蒸发1836.5亿港元 ， 美团两日市值蒸发3388.7亿港元 ， 腾讯两日市值蒸发5655亿港元 。 以此累计 ， ATMJ两日市值合计蒸发1.9万亿港元 。
剑指二选一、大数据杀熟
平台经济领域垄断协议主要是指互联网平台经营者、平台内经营者排除、限制竞争的协议、决定或者其他协同行为 。
《指南》首次明确拟将“二选一”定义为滥用市场支配地位、构成限定交易行为 ， 将“大数据杀熟”定义为滥用市场支配地位、实施差别待遇 ， 对具有市场支配地位的平台经济领域经营者做出约束 。 此外 ， 《指南》还对什么是限制交易做出解释 。
什么是限制交易？《指南》明确 ， 一是当平台经营者通过惩罚性措施实施限制从而产生直接损害时 ， 一般可认定构成限定交易行为 。 二是当平台经营者通过激励性方式实施限制 ， 虽然可能会具有一定的积极效果 ， 但如果具有明显的排除、限制竞争影响 ， 也将被认定为限定交易行为 。
如何认定市场支配地位？《指南》中市场支配地位的认定主要包括经营者的市场份额以及相关市场竞争状况、经营者控制市场的能力、经营者的财力和技术条件、其他经营者对该经营者在交易上的依赖程度、其他经营者进入相关市场的难易程度等等 。
平台领域经营者集中的考量经营者在相关市场的市场份额、经营者对市场的控制力、相关市场的集中度、经营者集中对市场进入的影响、经营者集中对技术进步的影响、经营者集中对消费者的影响等 。
【指南|平台经济领域反垄断，双十一电商股大跌，ATMJ两日蒸发近2万亿港元】哪些属于“搭售”？《指南》列举了主要的搭售情形 ， 包括利用弹窗进行捆绑销售、强制收集用户信息、通过流量限制强制交易等给互联网用户带来了巨大困扰的行为 。
此外 ， 《指南》还定义了算法共谋和轴辐协议 。 算法共谋指平台经济领域经营者之间或与交易相对人可以利用技术手段 ， 利用数据和算法等达成横向和纵向垄断协议 。 具有竞争关系的经营者可能借助与平台经营者之间的纵向关系 ， 或者由平台经营者组织、协调 ， 达成具有横向垄断协议效果的轴辐协议 。
机构判断阿里、美团受影响大 ， 腾讯影响有限
中信证券研报指出 ， 目前 ， 我国前五的互联网平台（阿里巴巴、腾讯控股、美团、京东、拼多多）年初至今平均涨幅122% ， 总市值达13.6万亿元 ， 为万得全A总市值的16% 。 面临反垄断加强监管、新冠疫苗研发进度超预期推动线下复苏 ， 相关龙头的估值短期或受到一定的压制 。 但是长期来看 ， 互联网平台的集中度较高是消费互联网自然发展的结果 ， 符合产业发展的基本逻辑 ， 预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等 ， 不改其长期市场地位和投资价值 。 建议从中长期维度 ， 持续关注互联网平台巨头 ， 关注互联网龙头在2B方面的边界拓展 。


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