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预期|10月新增信贷社融逊预期 信贷需求依然强劲

11月11日 ， 央行发布的10月金融统计数据报告显示 ， 10月份人民币贷款增加6898亿元 ， 社融增量1.42万亿元 。 截至10月末 ， 广义货币（M2）同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点 ， 连续8个月保持双位数增长 。
总体看 ， 10月新增信贷社融数据稍不及此前的市场预期 。 不过 ， 从结构性数据看 ， 10月信贷需求依然强劲 ， 且反映企业现金流情况的狭义货币（M1）同比增长高达9.1% ， 反映出经济复苏活力持续向好 。
10月社融增速
或达到年内峰值
虽然相较于9月1.9万亿元的新增信贷规模 ， 10月新增贷款6898亿元环比降幅较大 ， 但鉴于10月历来是信贷小月 ， 环比显著回落属正常现象 。 同比看 ， 今年10月较去年微增285亿元 。 而今年10月贷款余额同比增长12.9% ， 也与前几个月较为接近 。 自7月以来 ， 信贷增速已连续多月保持在13%左右的水平 。
从细项看 ， 信贷结构延续向好趋势 。 对公中长期贷款增加较多 ， 当月企业部门短期贷款减少837亿元 ， 中长期贷款增加4113亿元；居民中长期贷款依然增长稳健 ， 当月新增规模达4059亿元 。
“从高频数据看 ， 近期房企力推各类降价手段加速周转 ， 推动居民中长期贷款需求 。 ”中信证券固定收益研究团队称 。
人民币贷款是社会融资规模的主要组成部分 ， 信贷增长的季节性回落自然会带动社融增量规模的回落 。 10月社融增量1.42万亿元 ， 尽管与9月的3.48万亿元相比下降明显 ， 但仍比上年同期多5493亿元 。 同时 ， 10月社融存量同比增长13.7% ， 较上月反弹0.2个百分点 ， 达到近期高点 。
光大证券首席银行业分析师王一峰表示 ， 10月份社融增速或达到年内峰值 。 从结构上看 ， 一方面 ， 10月影子银行继续收缩 ， 委托贷款和信托贷款延续负增长；未贴现银行承兑汇票和表内的票据融资减少明显 ， 预计与前期的票据套利资金集中到期有关 。 另一方面 ， 政府债券继续快速发行 ， 净融资4931亿元 ， 同比多增3060亿元 ， 是支撑社融增速提高的主要因素 。
王一峰认为 ， 考虑到地方政府专项债发行近尾声 ， 若新增贷款规模按照去年同期水平测算 ， 11月、12月社融增速将大概率维持在13.5％~13.7%区间内运行 ， 即10月份社融增速有望成为年内峰值 。
信用扩张速度或有所收敛
受新增信贷社融不及预期 ， 以及存款结构变化的影响 ， 10月末 ， M2同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点 ， 连续8个月保持双位数增长 。
不少分析人士表示 ， 财政存款的超季节性上升是环比拉低M2增速的主因之一 。 中信证券固收研究团队表示 ， 10月财政性存款新增9050亿元 ， 同比多增3499亿元 。 10月财政融资力度仍然较大 ， 同时财政支出进度可能不及预期 ， 使得国库库款有所积压 ， 预计是拉低M2增速的主因之一 。 同时 ， 10月住户存款减少9569亿元 ， 企业存款减少8642亿元 ， 预计与季初居民企业存款集中购置理财产品以及“十一”假期居民增加消费相关 。
展望后市 ， 不少分析认为 ， 信用扩张速度或将有所收敛 ， 结构性政策继续发挥主力作用 ， 聚焦经济薄弱环节 ， 加大精准滴灌力度 。 中信证券固收研究团队表示 ， 10月财政融资高增长趋势已经结束 ， 预计后续社融增速会有所回落；10月后政府债券发行压力有所减轻 ， 为债市带来利好 ， 经济修复趋势维持常态化 ， 信用扩张速度也有寻顶迹象 。
【预期|10月新增信贷社融逊预期 信贷需求依然强劲】民生银行首席研究员温彬表示 ， 预计11~12月财政支出的力度将加大 ， 这将有助于改善金融体系的流动性 ， 保障市场资金利率保持稳定甚至是稳中有降 ， 预计央行政策利率、LPR利率在年内将保持总体不变 。 尽管宏观经济回升向好 ， 但结构性政策仍会进一步发挥作用 ， 下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌 。 银行继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式 ， 降低实体经济的融资成本 。 （采访人员 孙璐璐）


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