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第一财经|10月金融数据显示经济向好，阴跌半年的债市仍陷泥潭？

：原题为_第一财经|10月金融数据显示经济向好，阴跌半年的债市仍陷泥潭？。
中国债市从5月开始进入调整期 ， 至今阴跌近半年 。 最新发布的10月金融数据以及此前的一系列经济指标均显示经济持续复苏 ， 债市目前市场仍难反转 。 当10年期国债收益率来到3.2%的水平时 ， 多空拉锯空前激烈 。
就目前而言 ， 各界认为债市并不存在明显的趋势性机会 。 同时 ， 下周的MLF（中期借贷便利）续做规模是市场关注的焦点 ， 央行政策态度未改 ， MLF操作力度可能也很难超过上月 ， 对债市影响将仍属中性 。
第一财经|10月金融数据显示经济向好，阴跌半年的债市仍陷泥潭？
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11月11日央行公布10月社融及信贷数据显示 ， 虽然总量大幅下降 ， 但主要是季节性回落 ， 总体仍表现稳健 ， 显示出实体经济复苏趋势仍在延续 。
10月新增社融1.42万亿元 ， 较上月的3.48万亿元减少超过六成 ， 不过与市场预期的1.4万亿元基本一致；新增贷款6898亿元 ， 也较前值1.9万亿锐减 ， 但仅小幅低于7942.9亿元的市场预期 ， 投向仍向中长期倾斜 。 更能体现企业流动性和经济活力的M1增速继续回升 ， 同比增长9.1% ， 增速分别比上月末和上年同期髙1和5.8个百分点 ， 反映企业微观活力进一步增强 。
“毎年10月社融都会有季节性滑落 ， 若过滤掉季节性因素 ， 存量社融同比增长13.7% ， 再度创下年内新高 ， 即使把政府债券剔除掉 ， 社融的增速仍达12.4% ， 和9月持平 。 可见增量社融下降主要是季节性因素 ， 存量增速目前还是稳定的 。 ”中国首席经济学家论坛理事李奇霖称 。
一方面经济持续向好 ， 另一方面资金面仍处于紧平衡的状态 ， 这导致债市始终存在一种“加息”预期 。
【第一财经|10月金融数据显示经济向好，阴跌半年的债市仍陷泥潭？】11月12日 ， 银行间存款类金融机构7天质押式回购利率（DR007）已逼近2.8% ， 上周则为2.6% 。 可见作为央行政策目标利率的DR利率已远超央行7天逆回购利率水平（2.2%） 。 各界预计这一变化短期还会持续 ， 因此市场的“加息”预期仍难以逆转 。
之所以资金市场始终存在“加息”预期 ， 和这段时间以来银行“缺钱”有关 。 一方面 ， 银行信贷拉长除了提振实体经济外 ， 在银行资产配置结构上 ， 也会对债券市场产生影响 。 银行的信贷拉长后 ， 存款端又存在很明显的不确定性 ， 尤其是银行为了控制成本、防止息差收窄而开始持续压降结构性存款 ， 因此资金紧张的情况就时有发生 。
但市场的声音一致认为 ， 债券收益率的攀升并非是央行政策收紧所致 ， 而更多是体现了市场融资需求的攀升 。 “新增信贷的大幅下降只是季节性的 ， 因为银行通常会在年底前减少贷款 。 在衡量中国政策的意图时 ， 最好是只关注信贷增长 ， 而非市场利率 。 在我们看来 ， 过去几个月债券收益率的上升体现的是融资需求居高不下 ， 而非央行收紧政策 。 ”李奇霖说 。
未来一段时间 ， 市场预计央行不会轻易有大规模的新的货币政策操作 ， 债市仍将处于多空博弈的状态 。
以海外的情况来看 ， 债市难言乐观 。 目前美国的市场化利率趋于上升态势 ， 股市、商品出现走强 ， 债市走弱 ， 美国10年国债收益率在上周的4个交易日里上升了20BP ， 达到0.98% ， 创下了自疫情爆发以来的新高 。
11月16日 ， 中国央行将可能进行11月MLF续做 ， 规模是市场关注的焦点 。 但交易员们普遍预计MLF操作力度难超上月 ， 对债市也就不会形成利好 。
下周 ， 1年和10年国债发行量仍处高位 ， 未像上月一样缩减 。 不过就总体来看 ， 年底前新债供给压力有所趋缓 ， 有助二级市场休养生息 。
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