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|期权或是DeFi的又一突破口，Opyn 或 Hegic可能就是下一个明日之星( 二 )


|期权或是DeFi的又一突破口，Opyn 或 Hegic可能就是下一个明日之星
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立权 $180 认沽期权 ， 买入 $160 认沽期权的信用价差损益
当交易者输入信用价差时 ， 便限制了收益和损失设定了封顶边界 。 因此算出交易额后 ， 抵押品需求可以减少到最大损失额 ， 在上述案例情况下为 20 美元 。 在这一交易案例中 ， 净交易将使资本效率提高 9 倍 。 由于抵押品被合并 ， 用户将能够以 20 美元的保证金执行这种原子信用利差 ， 同时立权承保池增加零风险 。
用 Opyn 进行无担保立权的另一种途径是类似于UMA的维持保证金（maintenance margin）模式 。 这里的构想是对期权卖方的风险敞口进行估值 ， 并将抵押品维持在该估值的一定倍数 ， 从而创建一种场景 ， 按头寸的当前价值抵押 ， 而不是全额敞口 。 对于深度虚值（OTM）期权 ， 其价值和风险敞口可能会严重失衡 ， 以 ETH 04/24/20 的 100 美元行权价期权为例 ， 目前的交易价格为 0.90 美元 ， 此处的全部敞口为 1 ETH ， 在维护保证金系统中 90 美分溢价是巨额成本 ， 可能需要该值的 2 倍作为保证金 ， 并且如果该值增加 ， 则需要不断补充保证金 。 显然 ， 该模式具有巨大的资本效率收益 ， 但是却带来了许多非常困难的问题 。
首先 ， 预言机必须对期权估价 ， 在技术上和数学上都需要安全地进行预言 。 其次 ， 预言机维护者必须参加未获保证金支持头寸的清算 ， MakerDAO协议的惨痛教训让大家知道了维护者不会总是露面 。
一旦期权被立权和抵押 ， 实际出售代币的过程就取决于市场 。 Opyn 当前偏爱的获取流动性场所是 Uniswap ， 易于设置 ， 而当某一资产面临流动性挑战时可以增加流动性 。 非常适合买卖双方 ， 但是流动性提供者 LP 在 Uniswap 涉及相当复杂的产品 。Uniswap LP 收益概况不很容易理解（深入了解） 。 要点是 ， 如果大方向移动超越了费用推动的方向移动幅度 ， 会导致收益为负 。 对于 oToken ， LP 必须非常小心 ， 尤其是在虚值 OTM 期权的情况下 。
随着行权日的临近 ， 时间溢价降低到 0 ， OTM 行权价通常会一文不值 。 随着价格逐渐下跌至近 0 ， LP 实际上出售所有的 ETH 以买进即将到期的 oToken 。 对于 LP 来说这是不成立的 ， 我们不能指望这些市场上有任何实际流动性 ， 它们出现在该币种中的可能性接近 0 。 这与自动做市商 AMM 在预测市场中运作不佳的原因相同 。 对于 Opyn 来说 ， 问题变成了：横跨行权 / 到期的一组 AMM 是否带来合并的交易流动性？还是经典的订单簿交易来实现这一点 ， 由传统的期权做市商中发挥作用 。 订单簿路由要容易得多 ， 但可能缺少 DeFi 协议已证明成功的架构 。
Hegic
Hegic ， 是按照真正的密码朋克传统 ， 由一位名叫 Molly 的匿名创始人创建和运营的 。Hegic 是链上期权协议中的一种 新颖方法 。 使用 Hegic ， 期权的立权和出售由一组参与者完成 。
用最简单的术语来说 ， Hegic 是根据请求立权期权合约 。 买方得到固定期限（目前为 1、2、4 或 8 周）的期权报价 。 如果买入期权 ， 则流动性池将锁定相应的抵押品 ， 直至合约期满或行权 。 通过向流动性池注资 ， LP 赚取按比例分配的期权溢价 ， 因此接受买方交易行权获利的风险 。 因此 ， Hegic 汇聚了承销抵押品底层资产 ， 以及期权的购买 / 行权 。
对期权买家而言 ， Hegic 提供了令人难以置信的用户体验 UX ， 而且考虑到抵押品资金池很健康 ， 流动性问题得到缓解 。 非流动性期权通常是人们最感兴趣的品种 ， 是认为特斯拉要破产了？买入 100 美元的看跌期权 。 问题在于 ， 这些产品传统上有较高的价差 ， 并且缺乏愿意在另一端交易的参与者 ， 而 Hegic 总是站在交易的一端 。
而对 LP 而言 ， 你是支持在你的抵押品上立权的期权 ， 这很可怕 。 期权立权是一项非常复杂的业务 ， 任何现货或期货对冲都必须在 Hegic 之外进行 。 广义上讲 ， 期权做市商的目标是以略高于真实价值的期权立权 ， 并在底层尽可能少地持有头寸 。 目前 ， Hegic 无法限制 LP 的头寸 。 仅使用看跌期权 ， Hegic 使得 LP 结构上是在买入看涨 ETH 。 对许多人来说这样可以接受 ， 但是实际上有更安全、利润更高的方式做多 ETH 。 买入期权 Call 的引进将有助于缓解这种情况 ， 但这一问题的长期存在是不正常的 。 想象有 100 份合约 ， 其中 90 份是单个 OTM 认沽 ， LP 相对于 90 份合约所有者的头寸完全超过了其余的合并头寸 ， 使得 LP 成为单纯的投机者 。Synthetix 在 synths 的合并流动性方面面临类似的问题 。 永续合约融资模型可以解决类似的问题 ， 但是 Hegic 的融资模型的复杂度可能要高出一个数量级 。


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