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风财讯深度|房企融资再添一堵墙，招商蛇口70亿元收购案告吹( 二 )


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招商蛇口基本面与融资新风向
伴随着近期融资风向的转变 ， 关注招商蛇口股权收购终止的后续影响之余 ， 其背后原因更值得探讨 。
11月13日 ， 银保监会发布关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知 。 其中 ， 通知指出 ， 保险资金开展财务性股权投资 ， 所投资的标的企业不得直接从事房地产开发建设 ， 包括开发或者销售商业住宅 。 再加上“三道红线”融资监管政策 ， 可见房地产融资趋紧态势 。
谈及招商蛇口终止收购南油集团的原因 ， 香颂资本执行董事沈萌表示 ， 房地产宏观调控的压力持续保持高位 ， 但是招商蛇口并不是单纯的住宅房地产开发企业 ， 标的项目也不是 ， 而且被中止的方案也有发行股份和可转债收购 ， 与一般意义的发行股票融资也有差异 ， 所以房地产融资的红线没有放松 ， 但是招商蛇口放弃收购可能还有更深层次原因 。
审核层面 ， 行业对定增融资的审核趋严亦是有所体现 。 “对于被宏观调控或是非鼓励发展的行业 ， 目前在审批时会先天不足 ， 只要是监控资金流向 ， 是否直接或间接流向被调控的行业 。 ”沈萌说 。
柏文喜则认为 ， 与平安终止定增的情况相似 ， 或与招商蛇口近段时间以来的股价下跌有关 。
风财讯查询了解到 ， 根据交易草案 ， 招商蛇口向深投控发行新股的价格为15.77元/股 。
不过 ， 自公司披露调整的非公开发行价格后 ， 招商蛇口股价便一路下滑 。 7月13日 ， 收盘报18.93元/股 。 此后 ， 招商蛇口股价一路呈现下降态势 ， 截至发稿前 ， 招商蛇口报14.43元/股 ， 相比7月13日18.93元/股 ， 跌幅达到23.77%.相比约定交易价15.77元/股 ， 跌幅近8.5% 。
“如今股价比当时公告的下降了 ， 虽然证监会已经通过审核 ， 但从根本上没办法执行了 ， 所以只能放弃” ， 柏文喜表示 。
倘若此次招商蛇口成功收购南油集团部分股权 ， 对招商蛇口来说并非好事 。
柏文喜认为 ， 招商蛇口近两年业绩增长有所放缓 ， 经营压力较大 。 尤其在“三条红线”新规下 ， 平安定增计划落空相当于少了现金的部分 ， 而通过大规模地发行可转债来合并南油集团 ， 可能会推高招商蛇口的负债率 。
截至2020年6月30日止 ， 招商蛇口现金短债比为0.97 ， 踩了“三条红线”其中一条 。 招商蛇口终止收购 ， 完成“三条红线”的指标 ， 或许是招商蛇口的首要任务 。
柏文喜提及 ， 招商蛇口终止收购南油集团股权 ， 或只是“三条红线”影响房地产行业收并购的一个缩影 。 “整体上来看 ， “三条红线”有利于行业的可持续发展 ， 但短期来看 ， 副作用则是对各家房企的财务压力加大 ， 很多头部房企为了符合指标要求 ， 可能会采取收缩战略 ， 或者企业内部调整力度加大 。 ”
完


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