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库存|中银证券10月经济数据点评：年底看好工业补库存和消费弹性

10月工业增加值同比增速6.9% ， 1-10月工业增加值同比增速1.8% 。 10月社零同比增速4.3% ， 1-10月社零累计同比增速为-5.9% ， 10月剔除汽车的影响 ， 社零同比增速3.6% ， 较9月上升1.2个百分点 。 1-10月固定资产投资增速为1.8% ， 民间固定资产投资增速-0.7% 。 制造业投资1-10月累计同比增长-5.3% ， 基建投资累计同比增长0.7% ， 地产投资累计同比增长6.3% 。
【库存|中银证券10月经济数据点评：年底看好工业补库存和消费弹性】中银证券指出 ， 工业增加值同比增速维持在高位 ， 固定资产投资增速继续上行 ， 社零增速虽然低于市场预期但依然在修复趋势当中 。 我们认为在双节假期影响下 ， 工业增加值的增速表现依然强劲 ， 预计在海外订单向国内转移和传统补库存的带动下 ， 生产端在四季度将维持强势 。 另一方面 ， 10月消费同时受到双节的提振和11月电商促销的挤出影响 ， 预计11月社零增速仍将维持大幅回升趋势 ， 从四季度到一季度 ， 居民消费的增速存在超预期的可能 。
随着海外风险冲击因素明显减少 ， 预计下一阶段国内的货币政策和财政政策更加聚焦跨周期发展 。 财政政策方面需要关注基建投资增速的回落 ， 在国内经济增长回到正轨后 ， 依靠投资拉动经济增速的诉求大幅下降 ， 财政支出可能出现结构性调整 ， 导致基建投资增速回落 ， 拉动经济增长的动力向消费和贸易转移 。 货币政策方面则需要关注社融增速见顶的趋势 ， 市场已经开始预期2021年社融增速将明显回落 ， 加之2020年国内资产价格表现强劲 ， 特别是房地产市场价格上涨预期强烈 ， 需要关注货币政策在2021年可能出现防风险政策出台 。


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