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规避|信用债＂危机＂！如何影响基金投资？如何规避风险？最全解读来了( 二 )


多位投研人士认为 ， 信用债违约短期内将对市场形成负反馈 ， 但中长期将推动信用债市场打破国企信仰 ， 真正走向市场化定价 。 那些信用研究、定价能力突出的机构将长期受益 。
邹维娜表示 ， 短期看 ， 信用风险事件对市场构成了一定扰动 ， 比如信用风险事件引发的市场担忧情绪影响范围较大 ， 信用债一级市场融资难度增加 ， 部分资管产品可能遇到赎回 ， 加剧流动性摩擦等 。 但从中长期来看 ， 未来的信用风险定价有望更为市场化 ， 投资者对于信用风险的重视程度必然会显著提升 ， 公募等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现 。
温永鹏也认为 ， 近期债券违约事件后 ， 投资者需要提升对信用风险与信仰破灭的重视程度 ， 用市场化的思维方式看待信用债市场 ， 强化对企业持续经营能力的投资研究 。
“债市违约是我国经济发展进入新常态的正常现象 ， 而有出清、有违约的市场才是一个成熟的、健康运转的、能对风险充分定价的市场 。 ”招商基金固定收益投资部副总监马龙说 。
博时基金固定收益总部相关人士也分析 ， 由于信用债市场以机构投资者为主 ， 爆发信用事件时投资行为具有高度趋同性 ， 债券集中挤兑易导致企业的短期流动性极度紧张 ， 从而发生兑付困难问题 。
尹培俊表示 ， 违约潮的出现会引起部分踩雷的资管产品净值大幅下跌 ， 引发赎回潮造成信用债集体被抛售 ， 短期看会形成一定程度的负向循环 。 但长期看 ， 因为本轮违约规模尚且可控 ， 在投资人情绪趋于缓和后 ， 市场还是会逐步消化冲击 ， 回归稳定 。
除了市场化定价外 ， 更多的投研人士还认为 ， 违约的常态化还将带来信用债市场的分化 。
光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽、创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆等认为 ， 未来信用债市场和收益率将呈现更加分化的局面 ， 具备财务杠杆高、借短投长、投融资激进、现金流持续紧张等特点的企业债券价格可能出现下跌 ， 信用债投资或进一步向更加安全的品种倾斜 。
博时基金上述固定收益总部人士、招商基金马龙也认为 ， 本次信用风险事件的发生 ， 弱化了“国企信仰”对投资主体的加持 ， 长期来看信用分化成为必然趋势 。 比如违约事件未彻底解决前 ， 违约区域的其他主体债券再融资和存量债券的估值面临较大冲击；而经济财政实力较强 ， 信用记录较好的省份 ， 信用资质好、经营稳健的主体会更受市场青睐 。
林锦也分析 ， 短期会导致同一区域、相近行业、相似企业受到冲击；但长期来看 ， 投资者可能会更加理性 ， 更加注重企业本身 ， 而对股东、企业规模等因素淡化 。 另外 ， 目前中国信用债市场基础设施仍有待完善 ， 债券持有人保护机制也在探索建立 。 “近期的违约事件或推动相关领域的改革深化 ， 促进债券市场高质量发展 。 ”
债市违约“常态化”或成趋势
布局重利率债品种、“固收+”
中国基金报采访人员 方丽
近期债券市场一片风声鹤唳 ， 华晨、永煤违约等事件影响下 ， 债券市场波动极大 ， 同时让包括基金在内的机构投资者风险偏好降低 ， 普遍选择观望 。
多位受访人士表示 ， 未来债券市场违约或进入常态化 ， 信用债有违约现象才是市场健康发展的前提 ， 要更理性看到这一问题 ， 信用资质良好的企业主体信用债仍有较好投资价值 ， 而尾部主体违约风险出清将常态化 。 这也直接影响到基金公司后续固收类布局 ， 部分公司计划将主推方向改为利率债产品、“固收+”、高收益债专户等产品上 ， 也有公司直言会将更多元化布局债券产品 。
尾部主体违约风险出清将进入常态化
债券市场频频暴雷引起市场担忧 。 “当前信用债违约事件主要发生在‘弱国企’层面 ， 但超预期因素导致部分机构出现恐慌情绪 ， 弱资质债券被抛售 ， 债券市场的资金挤兑现象突出 ， 短期弱资质瑕疵主体的风险仍会继续暴露 ， 债务负担沉重的僵尸国企或再融资压力较大的激进民企仍可能会出现违约 ， 加快尾部信用风险出清 。 ”博时基金固定收益总部相关人士谈及目前市场表示 。


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