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谐波减速器 中技克美( 四 )


从市场规模看，全球机器人所需谐波减速器数量超过120万台，市场空超过50亿元 。产品拓展到数控机床、光伏/半导体/医疗设备等专用设备，开设更多空房间 。根据中国机器人产业联盟《2019年中国工业机器人产业市场报告》中各类机器人的出货量数据，以及各类机器人装配所需谐波减速器的经验，2018年全球机器人/中国自主品牌机器人所需谐波减速器数量约为121.85/10.19万台，同比增长9.91%/21.60% 。如果按每台2000元计算(公司产品根据型号不同价格在1000-4000元左右，国外产品普遍较贵)，2018年全球谐波减速器年均市场规模约为24/240亿元，且呈快速增长趋势 。考虑到谐波减速器在非工业机器人领域的应用，我们保守估计，目前全球谐波减速器年均市场规模将超过50亿元人民币空(全球领先的哈默纳科公司2019年精密减速器营收已达41亿元人民币) 。未来，在“机器换人”的趋势下，行业有望保持高速增长，并向数控机床、光伏/半导体/医疗等专用设备领域拓展 。
机电一体化趋势打开公司更大的成长空间空 。和机器人关节是高度机电耦合的系统 。机电一体化模块以模块化的方式集成减速器等零部件，可以提高减速器产品的功能属性和应用场景，减少厂商采购的零部件种类，减少安装环节，提高集成效率，降低工业机器人的开发和应用门槛，使下游厂商可以更专注于机器人应用场景的开发，促进下游行业的使用效率和降低生产成本，迎合下游行业客户的市场需求 。机电一体化和模块化将成为行业发展的重要趋势 。在这种趋势下，国内外领先企业纷纷研发集成模块，公司也推出了medium 空结构的谐波减速模块产品 。如果这个产品量大，会为公司打开更大的成长空间空 。


从竞争格局来看，哈默纳科/格林谐波是全球/中国谐波减速器的领导者 。公司产品极具竞争力，正在快速推进国内替代，抢占海外市场 。凭借长期的R&D技术积累、大规模的生产能力、稳定的产品质量和性能，哈默纳科在全球谐波减速器市场处于领先地位 。他们与ABB、发那科、库卡、安川等国际工业机器人制造商有着悠久的合作历史，在全球工业机器人减速器市场上具有先发优势 。与哈默纳科相比，格林的谐波竞争力极强，主要体现在:
1)绿色谐波技术R&D能力强:公司经过多年的R&D投资，技术达到国际领先水平，产品性能和使用寿命基本达到国外同类水平，也是我国谐波减速器相关国家标准的主要起草单位；
2)绿色谐波服务优势明显:国际品牌减速机厂家在华交货时间长达数月，国际品牌减速机厂家在华交货时间长达数月 。公司的交货期更短，现场服务能力更好，售后响应速度更快，显著改善了这一制约 。
3)绿色谐波产品性价比优势明显:公司生产工艺更完善，产品成本更低，产品性能与产品相当，而价格更优惠 。
受益于此，绿色谐波市场份额快速提升，进口替代是大势所趋 。公司招股书显示，2017-18年公司全球市场份额分别为4.19%和6.16%，2017-18年自主品牌机器人公司市场份额分别为44.40%和62.555%，呈快速上升趋势 。

三 。可比公司财务的比较分析绿色谐波是中国领先的谐波减速器，其主要国外竞争对手包括哈默纳科和日本新宝，其国内竞争对手主要包括柯美技术 。其中，柯美科技主要在国内民用市场(机器人行业除外)和航空航天空市场占据了一定的市场份额，近五年营收维持在0.1-0.2.6亿之间，营收量还比较小 。所以本章主要讲青谐和锤 。
【谐波减速器 中技克美】
Hanaco是谐波减速器的全球领导者，约占全球市场份额的70% 。Hamnaco成立于1970年，总部位于日本东京，2004年在JASDAQ上市 。其子公司分布在美国、德国、中国和韩国，客户遍布全球，员工超过1000人 。该公司专注于“整体运动控制”，整合R&D，制造和生产 。哈姆纳克是谐波减速器的全球市场领导者 。哈姆纳科与RV减速器行业领导者纳博茨克一起，占据了全球工业机器人减速器市场约70%的信息资源 。是目前最大的谐波减速器制造商，2019年收入超过24亿元 。与ABB、发那科、库卡、安川为代表的四大国际机器人厂商合作历史悠久，采购规模大，规模效应明显，在全球工业机器人减速器市场具有先发优势 。Hamernaco的主要产品可分为两大类:结合了减速器、电机、传感器、驱动器、控制器等系统部件的运动控制机电一体化产品，以及谐波减速器、行星减速器等单体减速器 。


绿色谐波2019年受行业低迷影响收入表现下滑，与可比公司相比表现最佳 。从营收来看，格林的谐波营业收入从2017年的1.76亿元增长到2019年的1.86亿元 。两年时间，CAGR达到2.86%，高于哈默纳科的-13.98%，低于日本信保的17.49% 。2019年营收约为Hamernaco的7.74%，日本信保的21.59% 。从归宁净利润来看，绿谐归宁净利润由2017年的0.49亿元增长至2019年的0.58亿元，整体保持稳定 。2019年，归宁的净利润远高于日本信保的900万元，哈默纳科出现亏损 。绿谐在行业低迷背景下的最佳表现，主要得益于公司海外业务的不断突破，抵消了国内业务的下滑，保持了整体稳定 。日本信保虽然收入保持了较快增长，但产品价格较低，盈利能力较弱，处于盈亏平衡边缘 。


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