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股市|贾跃亭的能力 美国人终于见识到：快被“忽悠瘸了”( 二 )


与 IPO 相比，SPAC 方式上市公司可以在上市前向投资者做出前瞻性指引，这被看作是围绕「避风港」规则的一种监管套利 。所谓「避风港」原则，是美国在 1995 年出台的一项规则 。
上市公司在披露信息中提到关于一些未来计划，并且包含一些标准措辞，比如「注意，我们关于未来的声明可能不会成真」，那即便最终结果没有实现，投资者也不能起诉 。传统 IPO，则被排除在「避风港」原则之外 。
这给 SPAC 提供了操作空间 。SPAC 的操作模式是先成立一个壳公司，然后募资上市，随后在 12 到 24 个月之内找一些优质资产装入壳内 。因为 SPAC 上市已经完成，从技术上来讲，这笔交易属于并购而非 IPO，可以适用「安全港」原则 。所以，很多被收购标的的管理层，可以讲述公司愿景，说服投资者这是一笔不错的投资 。即便最后预测没有实现，投资者也很难起诉上市公司 。
2022 年 3 月，SEC 公布了针对 SPAC 的监管草案，包括五大方面 。其中最重要的变化，是要求将 SPAC 所需的财务报表跟传统 IPO 的财务报表保持一致，这是朝着创造更多透明度迈出的重要一步 。与此同时，SPAC 公司业绩指引信息披露不再适用「安全港」原则 。
与此同时，SPAC 公司从上市到资产收购注入，存在大量信息不对称、证券欺诈与利益输送等内幕交易，尤其是众多 SPAC 公司在没有实质性资产注入（收购企业）的情况下，凭借市场传闻就能实现股价翻番大涨，具有极高的投机性，令大量投资者认赔离场 。
就在 SEC 加强监管的同时，很多上市企业开始暴露出问题 。据了解，因为 SPAC 和电动车概念的火热，很多电动车企在上市之初股价大幅上涨，但随后部分因为量产承诺难兑现等因素，遭到 SEC 调查，股价随后表现不佳 。
「2021 年以来，不少 SPAC 公司在收购资产过程中，刻意夸大被收购资产的业绩表现与未来成长空间，导致追涨者遭遇亏损 。」一位国际对冲基金经理表示 。
上市至今，这些公司的股价较高点下滑 6 成到 9 成，远远大于大盘波动 。其中，Lordstown 下滑幅度最大，接近 95%，目前股价为 1.54 美元/股，最新总市值为 3.13 亿美元；法拉第未来（FF）股价为 2.27 美元/股，较高点（20.75 美元/股）下跌 89%，市值为 6.86 亿美元 。
其中，2022 年 3 月底，法拉第未来发布公告称，某些公司管理团队成员和员工因涉嫌向投资者发布不准确信息被 SEC 传唤 。美媒猜测，这跟法拉第未来向投资者夸大了其即将推出的车辆 FF 91 的预订数量有关 。调查发现，宣称的 1.4 万份 FF 91 订单只有数百份订单已支付 。
财报显示，一季度 FF 净亏损约 1.53 亿美元，上年同期净亏损约为 7600 万美元；截至一季度末，FF 总资产约为 7.06 亿美元，其中现金为 2.76 亿美元 。公司称，现金减少的部分原因，是按计划偿还了 9700 万美元票据及其应计利息 。
在订单方面，截至 2022 年 3 月底，只有 401 位用户缴纳了 1500 美元的订金，而且这些订金并不具有约束，如果客户改变主意必须要全额退还 。
03 背后是产业优势遭削弱
其实，美国这波初创电动汽车热潮，跟国内 2016 年左右开始崛起的「造车新势力」有些类似 。当时，中国有近 300 家汽车初创公司 。在很长一段时间里，他们因为汽车迟迟没有量产，而被媒体称为「PPT 造车」 。后来，经过大浪淘沙后，目前剩下的只有蔚小理等不到 10 家 。
虽然很多美国初创企业已经通过 SPAC 上市，但也必然会经历洗牌的过程 。当初，很多初创企业看到了特斯拉在商业上的巨大成功，开始跃跃欲试进入汽车行业 。但他们低估了其中的复杂度和困难，汽车是一个对资金、技术和供应链都都极高要求的行业 。
对此，特斯拉 CEO 马斯克在接受采访时曾表示，「汽车初创公司的历史是很可怕的，而且它们几乎都破产了 。这是一个大到令人难以置信的初创公司的墓地 。
有数以百计的汽车公司，人们根本就没听说过 。目前，在美国，唯一两家还没有破产的美国汽车公司，是福特和特斯拉 。特斯拉几乎破产很多次，都数不清了 。」
同时，他还表示，「我所看到的这些新的汽车公司，它们贸然进入，以前从来没有生产过一辆汽车，就试图生产一款高量产车 。这就像不操练你的运动项目，直接去参加奥运会 。你不会获胜的，这太疯狂了 。你需要从小做起，小规模试错，确保你有大量的储备资本 。然后通过一开始做的蠢事，逐渐积累经验 。随着时间的推移，逐渐减少犯错 。否则将带来巨大的金钱损失 。」


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