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苏宁市值问题？苏宁3000亿债务悬疑：南京首富张近东的中年危机？( 二 )


另外，同时期，苏宁易购流动资产仅为1072.48亿元，同样低于1099.67亿元的流动负债规模 。
将视角回归张近东庞大的商业版图 。实际上，从资产负债角度来看，苏宁电器才是苏宁系真正的核心平台 。
其2020年中报显示， 截至6月末，苏宁电器总负债规模已达到3002.89亿元，资产负债率为73.81% 。但苏宁电器的净资产仅为1065.53亿元，其中受限资产就高达811.02亿元 。
毫无疑问，苏宁系如此庞大的债务规模与低迷的股价如同一块巨石，已长期压在投资者们的心中 。
因此，对于他们而言，突如其来的股权质押消息，加上此前紧张的信用债市场，直接成为了引爆内心焦虑的导火索 。
消极情绪传导至二级市场，此后数日，苏宁易购股价不断下滑，最低跌至7.33元/股，这是近六年新低 。同时，其债券的价格也持续下挫 。
中盛证券在一份研报中甚至给出苏宁易购Level 3中性风险等级，并表示受市场交易条件的影响，可能存在一定风险，价格波动比低风险的股票更剧烈 。
截至1月22日A股收盘，苏宁易购股价仍在低位徘徊，为7.34元，总市值为683.4亿元 。
资本与财技
关联交易、闪转腾挪，出售优质资产......当魔幻的财技难以持续，裸泳者终会现形 。
“如果我做，可能会犯错，可能会倒下 。但如果我不做，肯定倒得更快 。”
7年前，嗅到互联网变革气息的张近东在内部会议上拍板，将苏宁电器改名为苏宁云商，希望借此打出一条包揽线上线下以及零售服务的云商之路 。
当时的张近东或许怎么也没想到，他坚守的新零售转型战略，并没能把苏宁易购塑造成现金牛公司 。
正相反，7年间，苏宁易购已在巨额亏损的道路上越走越远 。
三季报显示，2020年7至9月，苏宁易购实现营收624.38亿元，同比下滑4.58%，但扣非净利润（单纯反映企业经营业绩的指标，只看经营利润的高低）却亏损2.63亿元 。
这意味着，苏宁易购的主营业务已连续六年多未能实现盈利 。

但值得注意的是，同时期，苏宁易购财报中归属净利润（该指标反映在企业合并净利润中，归属于母公司股东所有的那部分净利润）均为正值 。
懂财帝曾在《隐形坠落：苏宁易购财技魔术下的百亿盈利》一文中谈到，这一正一负的背后，很大程度上要归功于张近东与苏宁系大手笔的资本运作 。
2014至2019年间，苏宁易购通过向关联方出售自有门店、苏宁小店等子公司，并清仓阿里股票，来实现扭亏为盈 。
2020年前三季度，虽然苏宁易购并未再次出售旗下资产 。但从合并的财务报表上看， 1至9月，苏宁易购营业利润共亏损1802.4万元，而归属净利润却为5.47亿元 。
据此来看，苏宁易购几乎是依靠投资收益、政府补贴等营业之外的利润，才撑起了财报上的盈利 。
然而，一边经历着主营零售业务的持续亏损，另一边，张近东却大方地为好兄弟投资 。
说起这个，时间还要回溯到3年前 。彼时，张近东与许家印在酒席上喝了“交杯酒”后，感情迅速升温 。
张老板开心地说，“我和家印主席心有灵犀、一拍即合，共同决定要推动苏宁和恒大全方位的战略合作，携手布局智慧零售时代下的场景消费 。”
事实证明，张老板确实是个实在人 。不久之后，中国恒大就发公告称，苏宁电器全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元 。
如今，尽管恒大地产与深深房重组失败，但苏宁也并未要回这200亿现金 。而是继续为许家印主席站台，将钱转换成了股份 。

除此之外，在零售赛道，张近东还不断“剁手”，通过收购外部资产来强化苏宁易购零售巨头的形象 。
其2019年年报显示，报告期内，公司以现金对价收购的形式，购买了Kakogawa、万达百货、苏宁智能终端、家乐福中国、6家资产管理公司以及天天快递物流多城分公司的全部或部分股权 。
张近东的踌躇
张近东：“我们最大的竞争对手是谁？”
时任苏宁董秘任峻：“我们自己 。”
张近东： “从具体的情况来看，苏宁未来最大的竞争对手，可能是互联网 。”
2009年初，正和国美打得不可开交的张近东遭遇到另一位“东哥”刘强东的强劲挑战 。
价格战很快爆发，双方你来我往，消费者也在两家平台之间频繁穿梭 。最终，直到发改委介入才偃旗息鼓 。
而此时，张近东却惊奇的发觉，苏宁易购已被互联网电商巨头远远甩在身后 。数据显示，2012年底，京东销售额已从210亿暴涨至600亿元 。而同期，苏宁易购的销售额仅从56.6亿增长至152亿元 。


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