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【招商食品】五粮液：营销改革落地，普五蓄势提价( 二 )

全年两位数增长概率高 ， 营销体系改革渐次推进 ， 上调目标价至96元 ， 继续强烈推荐 。 当前市场关注公司全年增长中枢几何 ， 以及营销体系改革能否切实到位 。 我们认为 ， 春节动销实现开门红 ， 打下全年基础 ， 后续提价幅度虽未知 ， 但贡献增量明确 ， 保障19年两位数以上增长应是大概率 ， 考虑基数及春节因素 ， 一季度增速有望更快；二是营销体系改革正式启动 ， 实质性执行即将开展 。 近期股价修复明显 ， 全年看仍有修复空间 。 调整18-20年EPS预测至3.47、4.16及4.88元 ， 考虑到A股国际化成为全年资金层面主线背景下 ， 酒业龙头企业估值将持续受益 ， 给予19年23倍PE或20年20倍PE ， 上调目标价至96元 ， 继续维持强烈推荐 。

风险提示：批价回落、需求疲软、新普五不及预期、税率上升

【招商食品】五粮液：营销改革落地，普五蓄势提价

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