从过冬裁员到业绩暴涨，券商一夜之间“王者归来”( 四 ) 原标题：从过

这一阶段中信证券经纪业务占比最高，公司收入40%左右来自经纪业务。自营对收入的贡献在2007年占比达到35% ， 2008年就迅速滑落至18% 。

第二个阶段是2008年11月至2009年7月底。在金融危机的压力下， “四万亿”计划刺激经济，货币政策宽松助力融资成本降低。

第三个阶段是2012年初至2013年2月。 “2012年召开的券商创新大会，开启了业务创新的大幕，两融、资管通道等业务开始起步，在这一区间中，市场涨幅较低券商相对收益显著。 ”前述研报认为，资管规模快速创新高，使得宏源证券在这一阶段表现突出。

第四个阶段是2014年7月初到2015年5月底。这一阶段牛市行情之下，两融和经纪业务成为券商两大收入支撑。华泰证券迅速提升经纪与两融市占率，成为这一阶段的代表性公司。

“2014年，华泰证券超越中信证券登上经纪业务市占率第一的位置，这有赖于公司互联网金融布局与手机客户端的推广。 2013年年底，华泰以壮士断腕之势，在核心大券商中率先打开互联网开户，并将佣金率降到极值，将经纪业务市占率冲到市场第一。 ”前述研报分析认为，两融客户来自经纪业务导流，凭借互联网布局的先发优势，华泰两融业务业绩也持续提升。

据唐子佩统计， 2014年华泰的两融业务收入占比从2011年的3%提升至20% ，市占率也超越国泰君安、广发证券成为业内第一。

第五个阶段是2018年10月中旬至11月下旬。这一时间区间较短，券商板块走出独立行情。 “驱动因素主要在于金融政策，一是股票质押业务风险化解，二是投行业务、直接融资放松。 ”前述研报认为，前者对应标的为海通证券，后者对应标的中信建投。