原创<br> 俄铝：“疯狂的钯金”背后的受益者( 六 ) 原标题：俄铝

受中国刺激经济措施推动， 2019年中国对铜的需求或仍然强劲，但由于其他国家的新产能增加，铜的供需应维持平衡，而其价格或难有大的提升。

钯金方面，由于各国对排放标准收紧，对应用于汽油车和混合动力电动车尾气催化转换器的钯金需求殷切。该公司预计， 2019年的钯金供需缺口将达到80万盎司，这意味着钯金的行情仍不错。

综上所述，在钯金销情紧俏，镍和铜业务仍将维持稳定的情况下， NorilskNickel的2019年业绩应有温和的增长空间，而持有其27.82%权益的俄铝将可受惠。

俄铝的估值

按3.55港元（2019年3月8日收市价）计算，俄铝的2018年市盈率为4倍。在解决美国制裁争端后，俄铝曾有过一波行情，但市盈率估值也仅在4-5倍之间徘徊。市场给予该股如此低的估值，最主要的原因应该与其高负债有关。

截至2018年12月底止，该公司的资产/权益比达到3倍，不过已较6月时的3.3倍有所改善。俄铝的附息债务为83.36亿美元，其中有9.14亿美元应在一年内支付，而其目前持有的现金额为8.44亿美元。 2018年，来自经营活动的净现金流入为6.8亿美元。从这些数据来看，俄铝应有资金应付9.14亿美元的债务。

在可预见的将来，铝价或企稳，因此如无重大的意外事件，俄铝经常性业务的表现应可维持稳定。联营公司NorilskNickel方面，我们上边已提到应可保持温和的利润增长。

换言之，俄铝的基本面正在改善，而当前的股价较美国制裁事件之前仍存在很大的折让，所以未来应具有不错的憧憬空间。