科创板考验投行定价功能( 二 )
这种担心不无道理 。 过去 ， 在核准制下 ， 新股供不应求 ， 在一级市场发行几乎是秒光 。 同时 ， 新股定价也有章可循 。 比如 ， 在满足其他发行条件的情况下 ， 只要市盈率不超过同行业平均水平 ， 就会被核准发行 。
在此种模式下 ， 有几个问题就不可避免 。
第一 ， 投行的“理性”选择就是尽量多拿项目 ， 以规模取胜 。 第二 ， 投行定价能力发展缓慢 。 由于一级市场存在大量资金 ， 使得新股发行对券商而言基本没有技术要求 ， 承销“垃圾股”一样不愁卖 ， 无需考虑公司质量 ， 其定价能力萎缩不可避免 。 第三 ， 行业分散 ， 头部券商市场份额不高 ， 很难与国际投行同台竞技 。 第四 ， 投行很少直投自己保荐的新股 ， 其自有资金多从事两融等银行类信贷业务 ， 没有发挥其应该承担的市场定价功能 。
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