洪灝：市场确认了一个重要的拐点（Market Inflection Point is C 原标题：洪灝

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原标题：洪灝：市场确认了一个重要的拐点（MarketInflectionPointisConfirmed）

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概要

除了PPI ，宏观变量的波动性几乎全部消失。据我们观察，在全球央行启动货币宽松政策之后，自约2010至2011年以来，工业增加值、CPI、GDP、盈利增长和市场波动性不断降低。工人工资增长滞后于劳动生产率提高直接导致了收入分配不均，以及由此产生的消费不足。相对于劳工不能获得合意工资而引起的消费不足，劳动生产率迅速提高而导致的供给过剩压抑了价格波动。

随着中国储蓄和投资的习惯改变，中国人储蓄、投资少了，消费升级。而随之而来的则是市场价格的稳定。随着货币供应放缓和信用扩张受制于去杠杆的目标，我们需要一个新的流动性来源，牛市才能更进一步，最终向泡沫化迈进。

CPI、PPI之间波动的不对称性暗示着企业缺乏定价能力；估值变化比盈利能力更能决定股票的回报–这是在中国股票市场赚钱的核心。 CPI和PPI之差是公司毛利率的替代指标。 CPI的波动性比PPI更低意味着公司定价能力的缺失。因此，盈利能力在决定股票回报时只是一个次要的因素。我们的分析也印证了这一猜想。然而，随着CPI和PPI之差快速上升，一如当下，企业盈利仍将改善。这对于股票也不失是一个边际意义上的利好。