【年报有料(29)丨世茂房地产】规模追赶量质齐驱，投资积极财务稳( 三 ) 原标题：【年

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三

土地储备继续发力，净负债率仍有提升空间

2014年世茂的销售规模达到小高峰，此后两年其销售进入停滞状态，公司去化压力大，投资也相对谨慎，拿地的力度也不如从前。 2017年随着销售的再度改善，世茂拿地的积极性也随之反弹，按面积计算的投销比达到1.7 ， 2018年投销比仍然在1.5的高位。世茂补仓的意图十分明显。 2018年，世茂房地产新增土地储备继续发力，达到1615平米，新增的平均土地成本为5099元/平米，与之前三年的拿地均价相比有明显的下跌。主要是因为世茂拿地结构的调整， 15、16年年报显示世茂拿地主要集中在一二线城市，而17年开始逐渐调整策略，逐步关注一二线城市价值外溢圈的三四线城市。

截至报告期末，世茂拥有总土地储备5538万平方米，平均土地成本为5386元/平米，公司拥有货值储备超9000亿，其中粤港澳大湾区储备超2000亿，丰富的土地储备和相对低廉的土地成本成为世茂房地产未来业绩的重要支撑。

虽然公司土地投资力度不减，但是公司全年实现了销售回款1374亿，同比增长70.4% ，年末账面现金495.8亿，同比增长50.2% 。销售的改善使得世茂的净负债率保持稳健。 2018年末世茂房地产的净负债率为59.4% ，较2017微幅上行0.5个百分点，相较于行业平均水平来看，我们认为世茂仍然存在一定的加杠杆空间。