申万策略：从“水牛记忆”谈本轮A股行情的约束是什么( 七 ) 申万王胜认为

资产配置

40/60原则。 44%权益中， 11%配置于新兴市场权益，这11%中又有超过30%的资金配置在港股、美股

中概股

包括大中华区的其他地方。我们预计未来会有20%新兴市场权益会逐渐配置到A股上，这将带来3000亿美元以上的增量资金。根据方星海副主席对外资的估算，加上MSCI跟踪的资金约4000亿人民币，加上跟踪标普500及其他各类指数的资金， 2019年进入的外资可能达到6000亿人民币。这样庞大的资金规模对A股生态注定产生重大影响， bigtime,bigplayer,我们将共同开创一个优质价值蓝筹投资大时代。

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6、水牛记忆之外资进入A股的原因

长期来看会有大量外资进入A股，但是外资进入A股的方法方式、时间节奏又有所不同，根据央行报表测算的历年外资流入A股的数量，我们发现在2015年估值过高的时候，外资减缓配置甚至流出，而2016、2017年逐渐上升， 2017年超过了3800亿人民币。而2018年当MSCI将A股纳入新兴市场指数时，外资流入放缓，这是投资者在2018年末对2019年外资流入十分悲观的原因。我们对此持不同观点，为什么2018年流入外资更少？外资流入分为主动和被动两种，被动资金，跟踪MSCI的资金是随着MSCI纳入因子的上调不断增配， 2017年5月MSCI宣布2018年上调A股纳入因子时，一部分外资主动资金就已进入A股提前布局。所以2017年大量外资流入，茅台、格力等股票持续上涨。 2018年当被动资金进入A股时，主动资金已提前进入，所以18年这类股票表现平平。 2018年年末MSCI给出新的展望， 2019年将纳入因子大盘股从5%上调至20% ，中盘股也将上调至20% ，所以2019年外资流入速度明显加快。这和2018年显著不同。