原创<br> 欧洲日本负利率国债泛滥，人民币国债崛起的机会( 四 ) 本文的开头先

第一是欧洲央行和日本央行。这两大央行长期实施QE政策，即便债券收益率为负， QE政策也要求央行必须购买规定数量的国债。例如， 2018年9月，日本央行近年来首次从市场购入负利率短期国债；欧洲央行目前持有的1万亿欧元以上的欧元区成员国国债，有相当比例是负利率国债。

第二是长期机构投资者。如保险公司、养老基金和银行等。这些机构需要配置相同期限的国债资产来对应其负债，或者以国债来保证其流动性，并作为向央行申请再贷款的抵押品。

第三是短期对冲基金等投资者。这些机构基于经济和通胀前景预判，认为利率将进一步下行，并从中获取短期投资收益，而不是持有负利率国债到期的负收益。另外，许多国际对冲基金之所以投资负利率国债，更是看中该国货币升值的潜力，例如日元和瑞士法郎的升值前景看好，是国际资本大规模流入这两国国债市场的主要因素。

第四是债券指数基金。特别是MSCI、JPMorgan等编制债券市场指数包含了大量欧洲和日本的负利率国债，债券指数基金会被动购买或持有这些债券。

第五是个人投资者和企业。目前许多商业银行存款，储户需要支付0.1%的现金附加费，个人投资者或企业出于避险需求，或者在预期通缩环境下，可能会配置负利率国债。

人民币国债成为国际资本的“香饽饽”

在全球国债市场陷入负利率之后，人民币债券成为了国际资本投资的新大陆。特别是人民币债券纳入彭博-巴克莱全球综合指数后，包括贝莱德、领航等全球最大的资产管理公司和华尔街大型对冲基金都在大规模买入人民币国债，人民币债券俨然成为全球债市的“当红炸子鸡” 。

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