货币政策仍有较大操作空间( 四 ) 在一季度社会

季节性因素是主因

“4月份信贷环比下降主因是季节性因素。 ”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示。在多位业内人士看来，这一季节性特征明显。

每年4月份和5月份，与前3个月相比都是“小月” ，甚至是一年当中的低点。在3月份信贷、社会融资规模增长“冲量”后，每年4月份，社会融资规模增

量一般都会出现回落。过去5年， 4月份的平均社会融资规模增量约为1.34万亿元，相比之下，今年4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，基本上与近5年的平均水平相当。

“单月贷款、社会融资规模数据和市场预期之间的矛盾，实际上是由于信贷与社会融资规模节奏和过去不同，但信用扩张速度总体稳定。 ”兴业银行首席经济学家鲁政委认为， 2019年前4个月贷款与社会融资规模数据波动较大， 1月份与3月份数据显著高于市场预期， 2月份与4月份又明显回落，对市场情绪形成了一定冲击。 “然而，如果考察贷款余额和社会融资规模余额的同比增速，会发现4月份贷款余额增速为13.5% ，较1月份仅高出0.1个百分点， 4月份社融余额增速为10.4% ，与1月份持平。 ”