正本清源，减持是非面面观( 二 ) 近年来

从长期来看，减持计划对上市公司股价的影响逐渐减弱。随着计划披露后时间的不断推移，沪市公司股价累计跌幅呈逐渐缩小的趋势，计划披露后5个交易日、10个交易日、1个月、3个月的剔除上证指数影响后累计涨跌幅均值为-1.58%、-1.21%、-1.22%、-0.79% 。总体上看，减持行为对股票交易并没有造成大的扰动。

客观理解减持机制与政策

目前，将减持简单等同于套现离场似乎成为市场一种比较流行的观点。减持行为在一定意义上被视为一种“原罪” ，只要有公告减持计划，就被认为侵害了中小股东的利益。但如果市场参与主体真的“一个都不能走、一股都不能减” ，那市场的流动性恐怕就无从谈起了。

市场分析人士指出，股市要避免成为死水一潭，核心就是要通过市场引导资本有序进出，这也是资本再形成的需要。无论增持还是减持，只要合规，均是资本市场的正常交易行为。

实际上，减持本身是中性的。当前，资本市场出现了一些新情况、新问题，深层次来看，或源于市场流动性不足、资金入市意愿不强、资本形成机制不畅。因此，更需要顺畅市场机制，减少对市场正常交易行为不必要的扰动。

2017年5月，减持新规发布时，市场各方就普遍认为，这是史上最严减持规定。有资深证券律师告诉采访人员，现行减持规则区分不同的股份来源、减持主体、减持方式，对重要股东和董监高减持行为的约束已经相当严格，限制较多。

其中，对于大股东等特定主体以及成本相对较低的特定股份，限制了其二级市场减持比例；对于集中竞价减持，要求有关主体提前15个交易日预先披露减持计划，通过预披露可以给予投资者更为明确的预期；对于非公开发行股份，在锁定期届满后12个月内减持不得超过50% ，以及通过大宗交易受让的股份6个月内不得转让等。

从规则机理上看， A股减持制度与境外成熟市场具有类似性，在减持限制上则较为严苛。上述律师认为，现行减持规则的约束和限制本意是好的，体现了对市场平稳运行的呵护。尤其是对风险识别能力和承受能力不强的中小股东而言，其保护力度不可谓不强。

但是，过犹不及，一味把减持收紧，反而可能对市场正常的运行机制造成不利影响，导致时间一到不好的品种要减，好的品种也要减，生怕“过了这村没这个店了” ，先把减持额度都占上再说。

在此情况下，如果对市场减持行为再限制，不仅其合理性可能要打个问号，也势必影响投资者的正常退出，影响市场正常流动，最终可能导致没多少人愿意参与这个市场。