「黄酒」业绩乏力倒逼古越龙山“混改” 11.42亿定增难解全国化“困局”
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财联社 （成都 采访人员 崔文官）讯 ， 古越龙山（600059.SH）昨日晚间抛出了一份11.42亿定增方案 ， 公告显示此次拟募集资金 ， 用于黄酒产业园项目（一期）工程建设 。 参与此次定增的战投是前海富荣和盈家科技 ， 实控人均为郭景文 。
虽然公司称此举将提升古越龙山的产能 ， 促进销售增长 。 但酒类营销专家肖竹青认为 ， 公司当下最应该做的是渠道和用户培养 。 而中国食品产业分析师朱丹蓬则认为；"黄酒区域性和季节性消费特征太明显 ， 这个定增更像没办法的办法 ， 对股价和业绩发展帮助并不大 。 "
11.42亿定增"逆势"扩产
预案显示 ， 黄酒产业园项目总投资约为19.42亿元 ， 项目建成投产后可年产10万千升机械化黄酒 ， 并形成年12万千升黄酒小包装灌装能力 。 项目税后投资财务内部收益率预计为11.95% ， 投资回收期为8.91年（税后含建设期） 。
2016年~2018年 ， 古越龙山黄酒酿造产量分别为13.73万千升、11.98万千升、14.26万千升 。 上市公司认为 ， 公司的黄酒酿造产能基本达到产能上限 ， 增长空间有限 。
因此公司称 ， 募投项目的建设 ， 将形成一个汇聚机械黄酒、传统黄酒、料酒生产和配套黄酒产业研发、现代仓储物流、酒文化展示和酒文化旅游开发的黄酒产业园；黄酒产业园项目的建设 ， 将进一步提升公司黄酒的产能产量 ， 为销售增长创造空间 ， 以增强公司的行业龙头地位 。
另一方面 ， 古越龙山认为 ， 公司可以通过此次定增引进战略投资者 ， 优化公司股权结构和治理结构 ， 形成更科学有效的决策体系 。
据悉 ， 前海富荣的实际控人为郭景文 ， 盈家科技通过层层关系 ， 实际控制人也是郭景文 ， 因此 ， 两名发行对象均由郭景文实际控制 。 且参与此次"混改"仅为财务投资 ， 不参与公司日常经营管理 。
发行完成后 ， 前海富荣和盈家科技将分别持有古越龙山11.55%、5.12%股份 ， 合计持股比例为16.67% 。 郭景文将成为仅次于黄酒集团（34.49%的股份）的第二大股东 。
黄酒产地与销售地主要位于江浙沪地区 ， 公司和另两家A股黄酒上市公司金枫酒业（600616.SH）、古越龙山、会稽山（601579.SH）市场重叠 ， 竞争压力激增 。 因此公司积极推进改革和全国化 。 不过从公司近两年业绩来看 ， 不容乐观 。
翻看公司年报数据可知公司近三年来营收增速不断下滑 ， 净利润增速更是在2017之后显著放缓 。 2016-2018年及2019年前三季度 ， 古越龙山分别实现营收15.35亿元、16.37亿元、17.17亿元和12.63亿元 ， 同比增长11.58%、6.65%、4.87%和-0.90%；净利润分别为1.22亿元、1.64亿元、1.72亿元和1.20亿元 ， 同比增长-8.38%、34.57%、4.69%和4.66% 。
业绩的乏力 ， 使得公司更换了高管 ， 公司总经理董秘先后被"清洗" 。 因此而中国食品产业分析师朱丹蓬则认为；"一般定增会带来利好 ， 但以公司以及整个黄酒业综合分析研判 ， 这个定增更像没办法的办法 ， 对股价和业绩发展帮助并不大 。
市场培育需"大外援"
【「黄酒」业绩乏力倒逼古越龙山“混改” 11.42亿定增难解全国化“困局”】肖竹青认为 ， "黄酒整个小品类 ， 目前的产能满足现在销售需求 ， 未来加大产能后 ， 供过于求 ， 销售的短板和区域性局限性短板就会体现出来 。 公司最需要是培育市场的份额 ， 扩大消费的场景 ， 扩大消费市场覆盖 ， 这需要大量的市场培育、体验互动、消费者培育 。 可以借鉴加多宝和王老吉 ， 原本只是广东的区域饮料 ， 通过培育成为全国消费品质 。 "
朱丹蓬指出 ， "中国黄酒区位的局限性比较大 ， 消费场景有比较单一 ， 最关键的是毛利偏低毛利偏低 ， 消费市场仅集中在华东 。 所以说这几年的全国化 ， 更多是被动的跟着阳澄湖的大闸蟹去走 。 要进行全国化至少还要5年 ， 没有利润 ， 就没有渠道的 ， 就没有驱动力 。 "
此言不虚 ， 从区域来看 ， 江浙沪地区作为古越龙山销售的前三大区域 ， 公司财报数据显示 ， 除上海地区实现增长外 ， 其余地区均出现下滑 ， 同时 ， 作为古越龙山大本营的浙江 ， 在报告期内减少48家经销商 ， 上海和江苏经销商分别减少3家和20家 。
而相较于白酒而言 ， 古越龙山的毛利率仅40%左右 ， 即使中低端白酒为主的顺鑫农业（牛栏山母公司）的酒类产品的毛利率也接近50% 。 受公司业绩等各因素影响 ， 公司股价也表现不佳 ， 截至2020年2月25日午间 ， 公司股价7.93元 ， 较其历史高点下挫逾6成 。
2019年前三季度 ， 古越龙山前十名主要股东中 ， 社保基金、农银人寿均在减持 。 其中 ， 社保基金减持古越龙山股份数量为500.00万股 ， 农银人寿减持股份数量为570.48万股 。 有意思的是泸州老窖全资控股的四川金舵投资 ， 在2019年第二季度成为古越龙山的第六大股东之后 ， 又在第三季度退出十大股东行列 。
朱丹蓬认为 ， "黄酒想要加速全国化 ， 一定要有大渠道商进来 。 如果公司借此次定增深入推动混改 ， 作为资本端的IP马云有很大概率进来 ， 只有大渠道和大资本进来才能撬动消费端 。 但这个还要看后续进展 ， 不会一蹴而就的 ， 就算各方面都比较成熟的话 ， 也要五年左右 。 "
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