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施乐：施乐并购惠普攻防战：PC产业价值与规模化生存之争( 三 )


施乐：施乐并购惠普攻防战：PC产业价值与规模化生存之争
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对此这一交易 ， 业内评价不一 。 但从我们的角度看 ， 是施乐面对日渐下滑及竞争激烈的打印/复印机市场寻求规模化效应经营的失利 。 同时也暴露出施乐对于自身独立运营的未来缺乏足够的信心（答应被日本富士并购 ， 后来违约） 。
所以在并购和被并购均失利的情况下 ， 再次寻找规模化效应经营的机会无疑又成为施乐发展战略的重中之重 。 而在打印业务正遭遇下滑的惠普进入到施乐的视野自在情理之中 ， 更重要的是 ， 与此前寻求并购富士施乐公司75%的股份 ， 最终还只是在打印/复印业务实现规模化相比 ， 并购惠普 ， 其获得的不仅是打印/复印业务的规模化效应 ， 还有比这一业务大得多 ， 且更有规模化效应和价值的PC业务 。 何以见得？
据施乐财报显示 ， 自2018年6月 ， 施乐的年营收从102亿美元降至92亿美元（以过去12个月为基准） ， 相比之下 ， 惠普2019财年的年营收为588亿美元 ， 其中PC所在个人系统部门的营收约为387亿美元 ， 占据其全年营收的66% ， 这意味着 ， 即便是施乐并购惠普 ， 并购后的PC业务营收依然会占到一半以上 ， 可见惠普PC业务价值之大 。
如果说PC产业在经历了数年的外在冲击下已经趋稳 ， 且背后又有诸多ICT产业的大佬支撑 ， 相比之下 ， 目前处在下滑之中的打印/复印机业务未来的风险与变数相对PC产业要大得多 ， 而无论是施乐并购惠普 ， 还是惠普最终独立运营 ， 规模化、趋稳的PC产业作为支撑始终是基础和核心 。 这也是为何施乐一定要势在必得拿下惠普 ， 而惠普又可以屡屡以估值过低拒绝 ， 甚至可能借此反收购施乐的资本所在 。
不过 ， 从此次并购背后始作俑者伊坎希望双方是合并经营 ， 至于谁并购谁并不重要的初衷看 ， 也许施乐这种势在必得的“蛇吞象”式的并购 ， 更像是希望刺激惠普反向并购自己 ， 但不管结局如何 ， 作为同是施乐和惠普股东的伊坎都是最大的获益者 。
但从产业发展的角度 ， 我们更乐见惠普能够保持独立 ， 充其量是反向并购施乐 ， 那么此次“蛇吞象”的并购 ， 究竟是产业还是资本的力量主导胜负？不管结局如何 ， 通过此次并购攻守战 ， 至少让我们得以重新审视PC产业的价值 。


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