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路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市

2018年以来的港股 ， 陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段 。2018年从年初到年底 ， 由于受到中美贸易战的影响 ， 中国股市暴跌 ， 而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主 ， 于是港股受牵连而暴跌；接下来 ， 伴随着全球股市2019年的小阳春 ， 港股好不容易也跟着涨了一小波 。 但是从2019年年中开始 ， 随着“占中”事件愈演愈烈 ， 香港社会陷入撕裂 ， 街头冲突不断 ， 于是港股自然是一路下行；2019年底迄今 ， A股又来了一波反弹 ， 港股很显然是想奋力直追 ， 把失去的点位给追回来 ， 没想到 ， 春节后又遭遇新冠疫情当头一棒；幸好我大A股皮粗肉厚 ， 春节一日暴跌之后继续上涨 ， 但没想到在全球疫情扩散之下 ， 美股股市却又在上周暴跌 。 向来看美股脸色行事的港股 ， 赶紧亦步亦趋跟着来了一个暴跌……路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
看我公众号的人都知道 ， 在过去的一年多当中 ， 每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下 ， 我就会明确发出“抄底”港股的消息 。“抄底港股”“为什么我建议大家考虑抄底港股？”现在 ， 当恒生指数再一次跌至这个点位附近 ， 我是不是还坚持原来的观点呢？答案是：当然！截止2月28日周五 ， 以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准 ， 无论从安全性和流动性上考虑 ， 或者是从市场容量和投资便捷性上考虑 ， 与全球其他任何国家的股市相比 ， 港股几乎都是相当有吸引力的资产 。先不说什么疫情 ， 只从股市本身的估值考虑 ， 来进行历史的纵向对比和全球的横向对比 。下面的图表 ， 是恒生指数1973年迄今48年的估值情况 ， 目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率 ， 至少属于历史上5年一遇的低位 。路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
A股的历史太短 ， 我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期 ， 与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期 ， 做一个对比 。路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
新冠疫情的影响的确很严重 ， 但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估 ， 几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远 ， 至于么？比完了历史 ， 比现在 。下面的这个表格 ， 是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位 ， 数据来源于Wind ， 我们借鉴朋友的计算结果 ， 由小助手在小红圈公布每周的估值变动 。 除各国股市估值之外 ， 还有美股、A股和港股的行业估值变动） 。路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
对比上面的数据可以发现 ， 以PE来衡量 ， 目前恒生指数的估值 ， 仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市 ， 如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较 ， 那么港股里中资企业的整体估值 ， 仅高于俄罗斯的股市估值 。（在普京大帝20年的管理之下 ， 今天的俄罗斯整体经济规模 ， 也就和广东省规模相当——再想想20年前 ， 普京竞选总统的时候 ， 曾豪言壮语 ， “给我20年 ， 还你一个强大的俄罗斯” ， 真令人唏嘘）不会真的有人认为 ， 香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧？有人说了 ， 香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主 ， 是夕阳行业 ， 估值低是正常现象 。那好 ， 香港是国际大都市 ， 其资本市场也是完全国际化的 ， 我们不妨拿港股的行业指数 ， 和美国标普500的行业指数估值来做个比较 。路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
显然 ， 无论是整体的工业估值还是消费行业估值 ， 再从公共事业、房地产、原材料、能源 ， 甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司 ， 香港股市的估值 ， 都远低于标普相关的行业 ， 甚至只有美国同行业公司估值的一半 。好吧 ， 你可能又会说 ， 人家美帝的公司都是全球性的公司 ， 是行业龙头 ， 在全球都有很强的吸血能力 ， 代表着全球最顶尖的科技水平 ， 比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司 ， 香港的企业有什么资格和人家比PE？嗯 ， 虽然说 ， 资本赚钱不分科技能力高低 ， 但这真的是个很强大的理由 ， 我一下子竟然无言以对 。接下来 ， 我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来 ， 对比一下香港的行业指数——显然 ， 香港的这些行业指数所包含的那些公司 ， 整体上和A股的行业指数估值类似 ， 这样比较应该没啥问题了 。路财主：现在的港股，恐怕是全球最低估的股市
与我们大A股的行业指数对比之后 ， 你是不是还是发现 ， 港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说 ， 我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02 ， 而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34 。——这么说其实有点复杂 ， 你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票 ， H股现在的价格 ， 平均大概只有A股的一半！你说港股低估不低估呢？有人又说了 ， A股因为被圈在池子里 ， 所以一直存在着超高溢价 ， 也是自A股成立以来的老问题 ， 虽然港股比A股便宜很多 ， 但也并不意味着买了港股就会涨啊！貌似也很有道理呢！好 ， 那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图） 。


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