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『美好，一直在身边』对话IMF何东：数字化时代商业银行与科技平台各有千秋，CBDC促进公平竞争︱FMI、科技创新与政策响应之四( 三 )


通过竞争政策来减少进入壁垒、增加竞争 ， 需要更严格的审慎标准来配合 ， 竞争越激烈 ， 资本充足率和流动性水平也应该更高 。 这是因为对收益的追逐会加剧投资者的协调问题 ， 从而更容易出现挤兑现象 。 同时 ， 特许权价值的降低也会诱使银行采取更多的冒险行为 。
更广泛来说 ， 对金融科技公司和大型科技公司提供金融服务的活动 ， 应该采用“同样功能 ， 同样风险 ， 同样监管”的原则 。 最基本的要求是持牌经营 。 但在现实中 ， 可能很难确定“同样风险” 。 与传统商业银行相比 ， 科技公司因为识别和跟踪能力的加强可以降低信贷风险 ， 而另外一些风险（如数据泄露和网络技术安全）则可能上升 。 除此之外 ， 如何对各种金融产品的显性和暗含的杠杆率与流动性风险进行规管 ， 则需要进一步探索 。
在目前阶段 ， 随着科技巨头在金融系统中的作用日益重要 ， 国际监管体系已经开始强调要监控和降低它们的操作风险和网络风险 。 随着时间的推移 ， 某些市场细分领域高度集中、借贷平台上的资金流动量达到高水平或变得不稳定 ， 这些因素都有可能导致科技巨头具备系统重要性和顺周期性 。 监管机构应定期评估稳定性风险 ， 将功能的可比性 ， 风险的水平和类型 ， 以及这类经济活动的规模纳入考虑 。
金融科技无法取代银行的货币创造功能
第一财经：前面讨论的角度主要涉及平台、竞争政策和金融稳定 ， 从支付和货币角度出发 ， 从宏观和货币银行学角度观察 ， 情况是否会有所不同？
何东：要理解这个问题 ， 首先要理解现代市场经济中货币是如何创造出来的 。
现代经济里 ， 货币的创造实际上是信贷创造货币的过程 。 所以这就涉及商业银行的特殊之处 。 现在所谓的货币体系二元结构 ， 说的就是商业银行和中央银行的关系 ， 中央银行的负债是我们的基础货币 ， 在现代经济里整个货币供应占比是比较小的 ， 但是起到了重要的支点作用 。 所以我们可以把货币体系想象为三角形的金字塔 ， 央行在金字塔的顶部 ， 而商业银行是在金字塔的中部 ， 底部则是非银行金融机构和其他非银行商业机构 。
通过信用创造货币 ， 商业银行的资产和负债表的两面是紧密相连、密不可分的 ， 负债的创造是通过发放信贷来实现的 。 为什么中央银行不能直接向广大民众和企业发放信贷呢？这其实是效率问题 。 央行作为独大的一家机构 ， 不太可能对居民、企业信息掌握得很全面 ， 因此发放信贷并无优势 。 如果将发放信贷的职权下放到商业银行 ， 则可以提高整体效率 ， 因为商业银行的分布还是比较分散的 ， 对企业和住户的信息又了解比较全面 。 因此 ， 中央银行和商业银行天生有非常密切的关系 ， 实际上后者是前者创造货币功能的延伸 。
商业银行负债的最大特征 ， 特别是可以用来作支付用的活期存款 ， 就是随到随取 ， 自由向第三方转让 ， 并且其和中央银行的负债是一对一的兑换关系 。 相较之下 ， 科技公司很难发放可转让负债 ， 并和中央银行负债保持一对一的兑换关系 ， 即拥有创造货币功能 。 在现代经济里 ， 货币是法定的信用货币 ， 由央行负债来定义的 ， 同时也是由商业银行来派生的 。 科技公司不可能取代商业银行的货币创造功能 ， 除非它也变成银行 。 实际上 ， 大型科技公司的一些部分已经变成银行 ， 譬如阿里的网商银行和腾讯的微众银行 。
第一财经：从支付起步的电子货币（电子支付 ， EP）对商业银行和科技公司的关系带来何种变化？
何东：电子支付的崛起可以让科技公司和其他非银金融公司走在前排 ， 让货币功能分散化 ， 即支付、交易、计价这三种功能不一定要聚集在一起 。 随着电字货币的崛起、金融科技的普及化 ， 第三方科技公司可以提供各种支付服务 ， 成为和住户部门打交道的一种前台 ， 但这些支付功能还是需要通过商业银行或中央银行的转账实现 ， 结算功能是不可能被完全取代的 。


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