新规新玩法？董监高化身战投，参与自家公司定增再融资的松绑让定增市场迎来春天。资金

再融资的松绑让定增市场迎来春天。资金方蠢蠢欲动，上市公司创新融资方案陆续推出。
其中，战略投资者角色因享有政策优势而备受资方关注，存在一定的套利空间。采访人员注意到，部分上市公司已经行动，多个定增预案显示同一特点：十余名董监高及核心骨干直接作为特定发行对象，并未采用员工持股计划方式，有效规避锁定36个月的问题。也就是说，上述人员以战略投资者名义认购定增股份，只需锁18个月。不完全统计，已有5家上市公司在此作出探索。

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员工抑或员工持股计划能否被纳入战投范畴？
深圳一名券商投行总监3日告诉采访人员，目前了解到的情况是监管层还在研究讨论，员工持股计划可能没有纳入战投范围。

战略投资者的尚方宝剑

继再融资新规出台以后， “战略投资者”成为市场焦点。为支持支持上市公司引入战略投资者，监管层给出颇多利好条件。
根据新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》的第七条与第八条，定增主要分为两类发行方式，锁价发行及竞价发行。
据悉，上市公司董事会决议提前确定全部发行对象，且属于包括战略投资者、上市公司实际控制人在内的三类情形之一，将享有三项优势：
第一，战略投资者还可对定价基准日进行选择，即董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。
第二，发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折。
第三，锁定期缩短至18个月。
战略投资者目前由于范畴未明，因此受到资金方的追捧。一旦成为战投，其将能提前锁价，未来不会有竞价环节。
发行对象如果属于上述三种情形以外的，上市公司则要在拿到批文后，通过竞价方式确定发行价格和发行对象，且锁定6个月。
多名投行人士告诉采访人员，回顾定增火爆时期，把董事会决议公告日作为定价基准日是资金方的主流选择，主要因为召开董事会的时间可控，可提前锁定低价，增厚安全垫。
在此背景下，不少资金方有较强动力成为上市公司定增的战略投资者，有望获得理想的收益。

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员工持股现新玩法

值得注意的是，除投资机构以外，有一类群体也在跃跃欲试，即上市公司董监高与员工。
根据采访人员了解，目前有5家上市公司在定增预案上作出这方面的探索：十余名董监高及核心骨干直接成为定增的特定发行对象，并非通过成立员工持股计划来认购定增股份。
这背后是规则适用性的差异。根据2014年《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，员工持股计划若通过非公开发行方式实施，那么要锁定36个月。若依据再融资新规，上述个人以战略投资者名义认购定增股份，只需要锁18个月。
从结果来看，锁定期减半能让持股者有提前实现“落袋为安”的重大机会。
就在3月3日晚，赤峰黄金发布定增预案，共有16名特定发行对象为战略投资者，其中9名为董事、监事、高级管理人员及下属子公司核心管理人员，锁定18个月。公司明确表示核心管理层持股有利于提高企业活力，增强归属感。

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3月3日发布定增公告的科顺股份称，有11名特定发行对象，除实际控制人及其一致行动人表示锁定36个月以外，其余9名特定对象为公司的董监高，锁定18个月。
3月2日福日电子发布定增预案， 16名特定对象中共有11名为公司员工，另有4名为民营资本， 15名均为战略投资者，锁定18个月。
2月28日北京利尔发布定增预案， 24名特定发行对象中有13人是公司员工，另有4名董事、1名监事。同样锁定18个月。
上述方案可见，董监高及核心员工如果以战略投资者的身份直接参与定增，则可以避免长达36个月的锁定期，如今只需要锁18个月。 “从目前规则来看，确实是可以这么理解。 ”深圳一名资本市场律师表示。
同样，定价基准日是诱人条件。深圳一家大型券商保代向采访人员透露，在过往定增项目实操当中，上市公司内部人士若想参与定增，只能通过员工持股计划，而内部人士肯定希望能把董事会决议公告日作为定价基准日，因为操作董事会的便捷程度比外面更高。在这个问题上，上市公司尤其是管理层一直比较有意见。
再融资新规是否会为上述操控行为提供“温床”？对此，前述律师表示，如果董事以战投身份参与定增，相关利益冲突问题可以通过董事表决回避原则解决。