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[港股挖掘机]收入下滑，亏损扩大，极光怎言高估值？( 二 )


收入大幅下滑 ， 亏损同比扩大 ， 这样一份业绩并不如人意 ， 且短期内也难有明显改善 。 极光在财报中表示 ， 由于受到公共卫生事件的影响 ， 本应签订的合同已被推迟 ， 预计会对2020年一季度业绩产生不利影响 ， 且由于公司的精准营销业务正处于向SaaS模式转变的过程中 ， 不对2020年第一季度业绩做相应指引 。
从中期看 ， 极光也面临着一定的挑战 。 首先是精准营销业务的转型 ， 这会造成部分客户的流失从而影响收入增长 ， 且该业务与宏观经济有较大关系 ， 在动荡的行业环境下变革 ， 难度提升 。
其次 ， SaaS产品收入在2019年第四季度的环比下滑使市场开始担忧该业务的成长性 。 纵观市场中的SaaS企业能发现 ， 该等企业虽然盈利存在一定困难 ， 但收入增长较为快速 ， 这是因为客户考虑切换产品的成本较高 ， 使得SaaS产品的黏性相对较强 ， 因此一旦进入扩张阶段便会维持一个较高的增速 。 反观极光 ， SaaS产品收入在第四季度环比双位数下滑 ， 增速明显放缓 ， 该现象是否因为行业竞争加剧导致仍有待观察 ， 而付费客户增速及单客户收入增速便是关键指标 。
在基本面未有明显改善之前 ， 抄底便需谨慎 ， 估值则是重点 ， 若没有足够的安全垫 ， 很容易产生估值陷阱 。 市场有观点认为 ， 不少SaaS企业的PS估值高达10倍 ， 而极光目前的PS估值不足2倍 ， 价值低估 。 这样的理解方式 ， 未免有些片面 。
以目前PS估值8倍的微盟(02013)为例 ， 其2018年时的SaaS产品收入占到总收入的40% ， 预计2019年进一步提升 。 由于SaaS产品的高粘性 ， SaaS产品收入占比越高 ， 公司业绩的确定性越强 。 2018年时 ， 微盟的收入增速为61.99% ， 万得一致预期其2019年的收入增速为62.88% ， 可见其收入增速的高增长以及稳定性 ， 这才是微盟得到市场高PS估值的根本 ， 高增长+高确定性=估值溢价 。
反观极光 ， 2019年时 ， SaaS产品收入占公司总收入的比例仅有12.88% ， 精准营销收入占比则高达76.8% ， 过于依靠单一的盈利模式 ， 且精准营销有明显的周期性 ， 对公司的整体业绩容易造成较大波动 。 事实也如此 ， 2018年时 ， 极光的收入增速高达150.83% ， 但至2019年时 ， 收入增速猛降至26.93% 。 如此大幅度的收入增速下滑 ， 怎言高估值?
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