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「风华高科」MLCC国内龙头——风华高科是否存在高估？（二）


2月24日 ， 工信部下属的中国信息通信研究院发布了1月份国内手机市场运行报告 。 报告显示 ， 1月国内市场手机出货量为2080万台 ， 同比下降38.9% 。
3月10日 ， 中国信通院发布国内手机市场出货量报告 ， 2月份 ， 国内手机出货量大幅下滑56% ， 智能手机出货量634.1万部 ， 同比下降54.7% 。 2月份 ， 5G手机出货量达238万部 ， 占比为37.28% 。 1月份 ， 5G手机出货量为546.5万部 ， 占比为26.26% 。
乘联会日前发布了2020年2月国内汽车销量快报 ， 2月份全国乘用车共售出25万辆 ， 同比下降78.7% ， 环比下降85.4% ， 一夜倒退至14年前的销量水平 。
在这里 ， 由于一季度汽车、智能手机销量大幅下滑已经是既定事实 ， 而2019年第四季度10月份后 ， 风华高科的电容业务基本上是满产满销 ， 所以2020年一季度的营收增长已经在MLCC国内龙头——风华高科是否存在高估？ （一） 中进行了估算 ， 合同交货期延续到2020年的4月份 ， 那么接下来就是手机厂商和汽车厂商在疫情下销售遇阻 ， 库存上升的情况下 ， 对风华高科第二季度和第三季度的营收影响到底有多大 。
（二）2020年第二季度营收
由于风华高科在手机和网通上的电容出货量已经占比在30%以上 ， 而汽车端的出货量大概在40% ， 加上5G手机出货量占比逐渐上升 ， 而5G手机所需电容增长为20%左右 ， 假设手机和网通第一季度销售量下跌40% ， 而5G占比为35% ， 那么实际手机电容上的出货量同比为64%
目前风华高科复工复产后的产能利用率是70% ， 按照第二波涨价30%后计算 ， 同时取2020年第二季度国内疫情大概控制并结束后第一季度手机、汽车方面电容销量下跌36%计算（由于汽车电容方面缺乏数据 ， 且存在日韩电容电阻厂家停工情况 ， 考虑到国产替代 ， 取36%的销量下跌） ， 一季度的生产会在二季度确认营收（2019年上半年产能利用率为70% ， 取值2019年半年报中值）
「风华高科」MLCC国内龙头——风华高科是否存在高估？（二）
本文插图
片式电容：（5.11/2）*1.2*1.3*0.64=2.55亿
片式电阻：(4.26/2)*1.2*1.3*0.64=2.13亿
其他主营维持不变 ， 则2020年第二季度营收为2.55+2.13+1.14+2.13=7.95亿
「风华高科」MLCC国内龙头——风华高科是否存在高估？（二）
本文插图
同比2019年第二季度营收仍然增长4.36% ， 毛利率大幅提升
（三）2020年第三季度营收
假设上半年 ， 电容电阻在随后的三个月里都没有进行降价 ， 而第二季度手机和汽车销量同比下降20%
片式电容：（5.11/2）*1.2*1.3*0.8=3.189亿
片式电阻：(4.26/2)*1.2*1.3*0.8=2.658亿
其他主营维持不变 ， 则2020年第二季度营收为3.189+2.658+1.14+2.13=9.12亿
2020年第三季度营收同比增长17.97%
【「风华高科」MLCC国内龙头——风华高科是否存在高估？（二）】总结：虽然第一季度手机和汽车销量同比大幅度下跌 ， 但是由于5G手机出货量的增加 ， 导致所需电容相应增加 ， 且大幅度提价30%的情况下 ， 可以有效对冲掉销售量下跌的情况 ， 营收同比仍然出现增长 ， 毛利率大幅提升 ， 而随着疫情的结束 ， 手机和汽车出货量将大幅反弹 ， 在电容电阻涨价的基础上还是能够实现2020年的营收是小幅增长的


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