老虎证券：版权制胜的时代 腾讯音乐玩的还是社交那一套( 二 )
但版权费用也是与日俱增也是个麻烦 ， 腾讯音乐2019年Q4的成本开支为48.1亿元 ， 同比增加34.9% ， 超过了收入增速 ， 主要是由于内容支出和收入分成费的增加 。 内容支出顾名思义是获取音乐授权的费用 ， 而自制和原创音乐内容的数量增加也加大了版权支出 。 如果监管长期默认这种独家排他性的音乐版权存在 ， 市场依然还会在“拼爹模式” 。
网易虽然没有腾讯音乐财大气粗 ， 但是网易云音乐在去年Q3引入了阿里作为战略投资方 。 因此 ， 与视频对手爱奇艺不同 ， 音乐版权战场 ， 腾讯可能直接与阿里交锋 。
----老虎证券：版权制胜的时代 腾讯音乐玩的还是社交那一套//----
社交娱乐才是真正的赚钱机器
腾讯音乐的收入结构中 ， 来自唱片销售、用户订阅的在线音乐收入同比增长40.7%至21.4亿元 ， 在总营收中占比只有不到30% 。 其中 ， 音乐订阅收入为11.1亿元;而来自K歌、直播等社交娱乐服务方面的收入却达到51.5亿元 ， 同比增长32.9% 。
娱乐服务的货币化向来是腾讯的经验所在 。 腾讯音乐通过微信推广全民K歌 ， 在K歌社交娱乐程序中添加了新的社交和游戏化功能 ， 促进用户的使用 。
腾讯音乐搞直播并不是什么新鲜事 ， 收购来的酷我、酷狗正好可以体现差异化 。 长音频才是2019年腾讯音乐新的登陆点 ， 2020年初 ， 腾讯音乐与中国文学签署了为期五年的战略合作伙伴关系 。 流媒体竞争愈发激烈 ， 音乐平台都需要不断扩展自己的外延 。
虽然腾讯音乐社交娱乐的付费用户在Q4同比增长了21.6%达到1240万 ， 但无论是在线音乐还是社交娱乐 ， 整体的MAU都不再增长 ， 其中社交娱乐的MAU在Q4同比下滑2.6% ， 老虎证券投研团队认为 ， 这是一个市场趋近饱和的不良信号 ， 这也意味着未来营收增长空间就是不断增加用户的付费比例和消费金额 。
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老虎证券投研团队认为 ， 这说明目前音乐流媒体受众也几乎达到饱和 ， 同时 ， 用户的活跃度也与当期出色的内容产品有关 。 比如没有了”创造营“、”明日之子“等重要的自制音乐节目 ， 腾讯音乐的流量也会受到不少影响 。 不过这一趋势在2020年Q1应该会截然不同 ， 在疫情影响下的在线娱乐活动有望创出流量和收入双新高 。
当然 ， 网易云音乐从未停止竞争 ， 除了拿下2020年重要的音乐流量《歌手·当打之年》版权外 ， 也开始在测试在线K歌产品 ， 争夺这块收入空间巨大的肥肉 。
另外 ， 短视频对音乐流媒体的影响也越来越大 ， 抖音虽然与腾讯音乐达成授权合作 ， 但就究竟是谁给谁带来更多的流量和收入还不好说 。
老虎证券：版权制胜的时代 腾讯音乐玩的还是社交那一套。 如此看来 ， 腾讯音乐将重心转回在线音乐业务也是非常明智 ， 毕竟国内外音乐流媒体的所有服务都是深耕音乐内容的 。
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