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『格隆汇』如果有钱，买点腾讯吧( 二 )


2019年的腾讯就在这样的“调整”中度过 ， 而从2019年Q1~Q4的业绩来看 ， 至少可以看出 ， 腾讯的调整是越调越顺了 。
进入2020年 ， 一场席卷全国 ， 乃至于全球的疫情成了今年最大的“黑天鹅” 。 受此影响 ， 美股三大股指狂泻不止 ， 结束了此前长达十年的最长牛市 。 而恒生指数也不甘示弱 ， 跟随美股下跌 ， 一个月内狂泻五千点 ， 跌幅高达19.7% 。
站在这个时点上 ， 我们怎么看腾讯？
首先应该明确的是 ， 疫情的阴影下 ， 全球市场普跌的系统性风险下 ， 几乎无人能够幸免 。 纵使腾讯的基本面再强劲 ， 但疫情杀的是估值 。 我们很难预测市场接下来怎么走 ， 但我们能做的是 ， 在我们的能力范围内分析腾讯的基本面 。
腾讯现在的业务主要分为三块：游戏、广告和金融科技与企业服务 。 我们还是一块一块的分拆开来 ， 看看疫情之下 ， 腾讯的每块业务受影响程度 。
首先来看腾讯的游戏业务 。 对Q1腾讯的游戏业务 ， 我们是比较乐观的 。 受疫情影响大量的需求转移到了线上 ， 线上教育、电商、线上娱乐等都是受益者 。 而腾讯作为国内游戏行业的头号玩家 ， 业绩也不会差 。 根据光大证券的预测 ， 《王者荣耀》在今年春节期间日活用户达1.2亿人 ， 超过去年春节期间的9210万人 。 1月流水或达92亿元左右 ， 超过2019年2月的70亿元左右的月流水纪录 。 另一款热门游戏《和平精英》则在2月的iOS手游收入榜中首次超越《王者荣耀》 ， 登顶国区畅销榜榜首 。
『格隆汇』如果有钱，买点腾讯吧
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并且 ， 2020年腾讯的游戏储备非常丰富 。 几款重磅手游 ， 如《DNF手游版》、《LOL手游版》、《龙之谷2》等都在等待上线 。 可以说 ， 腾讯已经走出了2018年版号停发的低谷 ， 而总量控制的政策则有利于行业出清 ， 行业集中度进一步提升 。
其次是广告业务 。 广告受宏观环境影响较大 ， 经济不好的时候 ， 广告开支是开源节流最容易拿来开刀的支出之一了 。 腾讯的媒体广告也是受到大环境的影响 ， 在近几个季度都有所下滑 。 不过腾讯的社交广告占比更大 ， 仍然强劲 ， 腾讯最大的流量来源——微信的广告限制正在有序的放开 ， 是这一增长的支撑 。 不过我们认为疫情对广告业务的打击还是不可避免的 ， 至少需要两个季度才能恢复正常 。
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最后是金融科技与企业服务 。 这块收入主要包括商业支付和云服务的收入 。 长期来看 ， 由于微信支付与支付宝的竞争格局基本稳定 ， 腾讯的支付业务将受益于1）与代理收单机构的收入分成比例降低 ， 2）对商户补贴减少 ， 3）微信小程序使用时长提升 ， 支付场景扩大等因素而继续保持快速增长 。
短期来看 ， 疫情虽然在短期内使线下支付金额萎缩 ， 但这一现象会随着疫情好转而逐渐恢复正常 。 而线上支付因为成为“必须品” ， 变相的完成了“全民覆盖” 。
另一方面 ， 云服务业务也在疫情中迎来了爆发 。 当所有的需求都搬到了线上 ， 无论是云办公、教育云、云就诊、SaaS ， 还是云基础设施 ， 都成为这场疫情当中少有的亮点 。
腾讯旗下腾讯会议仅推出两个月 ， 日活跃账户数就超过了1,000万 ， 成为当前中国最多人使用的视频会议专用应用 。 腾讯健康成为超过3亿微信用户获取实时疫情数据、在线问诊及AI自诊等服务的重要渠道 。 另外 ， 腾讯健康码已成为疫情期间最多人使用的健康及出行纪录电子凭证 。 自二月推出以来 ， 健康码累计访问量达80亿次 。
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尾声
总体而言 ， 腾讯2019Q4的业绩符合我们预期 ， 而疫情对于腾讯Q1~Q2的业绩影响喜忧参半 。 相对而言 ， 腾讯是受影响较小的公司之列 。 当前股市的下跌源于对疫情的恐惧 ， 以及对深受疫情打击的实体经济的担忧 。 这样的担忧当然没有问题 ， 不过我们更加相信 ， 疫情总会过去 ， 而经济也会在随着疫情好转而逐渐恢复 ， 更遑论股市了 。


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