江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

『全球』【对话首席】国泰君安首席策略分析师李少君：短期建材、机械行业将率先引领周期板块景气( 二 )


李少君：全球股市大跌 ， 对于中国股市有一定负面影响 ， 一方面是海外投资者通过北上渠道回收流动性 ， 另一方面是国内投资者出于对全球金融风险担忧引发的恐慌抛售 。 但是 ， 由于"基本盘"和"资产端"的占优 ， 综合而言A股会相较海外股市更加有韧性 。
第一 ， 疫情、经济增长和政策空间的"基本盘" ， 中国全方位占优 。 1）疫情节奏：中国进入良性阶段而海外处于爆发期 ， 不同情形下疫情对中国的经济冲击均相对较小 。 2）经济增长：中国消费挫伤相对海外有限且可控 ， 金融资产对家户资产负债表的负反馈显著好于美国 ， 而工业部门已经经历了去杠杆和去产能阶段 ， 夯实了基础 ， 处于底部复苏进程之中 。 3）政策对冲：海外降息效用有限、新一轮QE预期充分 ， 反观中国货币政策空间更大且更有效 ， 财政等手段更为丰富 。
第二 ， 中国股市性价比大幅占优 。 当前市场风险偏好总体稳定 ， 经历了非标清理 ， 贴现率易下难上 ， 对冲政策对盈利修复的确定性更高；海外恰巧相反 ， 风险偏好大幅波动、贴现率因要素情况和企业杠杆情况而易上难下、政策工具效用有限加剧盈利恶化预期反转较难 ， 且存在一定的交易拥挤风险 。
对于债券市场 ， 整体而言全球Risk off状态对于固定收益产品而言是利好 ， 但得区分信用债和利率债来看 。 回顾近期 ， 全球主线为全球公共卫生事件扩散 ， 支线为石油"黑天鹅"及美联储三月两次降息 。 此类事件背后隐含的担忧不断推升市场风险溢价 ， 导致风险资产大幅下跌 ， 这从信用利差可见一斑 ， 因此信用债受到明显冲击 。 从利率债角度 ， 在流动性挤兑担忧缓解、衰退预期之下 ， 长端利率债具备较高性价比 ， 尤其是欧洲（除个别主权信用风险存疑国家）、美国等地长端利率债 。 同时 ， 在全球央行降息、通缩压力加大的背景中 ， 国内的货币政策也缺乏收紧的基础 。 全球视角下的中国债市性价比犹在 ， 长端利率或在历史低位附近进一步创新低 。
财联社采访人员：近日国际原油市场暴跌的触发因素是什么？未来很长一段时间 ， 低油价可能成为新常态 ， 这对全球经济又将产生何种影响？
李少君：国际原油价格暴跌 ， 是供需双杀的结果 。 从供给端看 ， OPEC+联盟内部争议是直接原因 。 据彭博 ， 沙特在OPEC+会议未达成任何共识后选择增产 ， 将在4月提高产量至约1000万桶/日 。 同时 ， 沙特阿美石油公司下调4月份的官方销售价格 ， 明确开展价格战 。 供给端的大幅冲击是油价暴跌主因 。 从需求端看 ， 伴随疫情全球化扩散 ， 全球经济增速回落较快 ， 导致原油需求冲击；叠加市场不断下修全球增长及投资预期 ， 原油需求未能见到清晰的上行催化 。
原油暴跌增加了全球的三大风险：通缩风险、债务风险和流动性冲击风险 。 第一 ， 油价下行将导致通缩预期加剧 。 需求下行、宽松效果有限 ， 加之美股、美债收益率暴跌所体现的衰退-通缩预期 ， 市场通缩预期本就泛起 。 在油价下行的催化之下 ， 通缩预期加剧 。 第二 ， 油价波动加大债务风险可能 。 一方面 ， 沙特、俄罗斯等产油国财政赤字增加 ， 主权债务风险放大 ， 另一方面 ， 美国能源板块占高收益债券市场比重较大 ， 油价下行导致小型能源企业融资环境恶化 ， 一旦违约增加存在向企业债市场传染的可能 。 第三 ， 流动性冲击风险 。 低油价下 ， 一方面是部分金融机构的原油头寸缩水导致其出现流动性、信用风险问题 ， 另一方面是石油回流造成美元资产被抛售 ， 加剧资本市场的流动性紧张 。
财联社采访人员：目前外围市场的颓势不断 ， 美股陷入大周期调整 ， 接下来投资者应该怎么布局资本市场？
李少君：多资产维度 ， 短期防风险是市场一致预期 ， 但长期的配置机会也在快速酝酿 。
短期防风险角度来看 ， 根据黄金、美债、美股等多资产特征 ， 流动性是美股近期两轮暴跌的促因 ， 当前美联储大剂量1.5t万亿投放烧褪显效 ， 但美股是否完全出清 ， 尚难定论 。 深层次看 ， 市场对于美国基本盘的担忧才是核心 ， 如对疫情的担忧、对经济的担忧、Gig Economy的担忧等 。 从基本盘角度看 ， 消费端 ， 美国股市-消费的负反馈似已难免 ， 刺激消费 ， 是减税还是直接补贴中低收入人群 ， 两团体分歧犹存；投资端 ， 传统能源投资是近年美国私人投资的主要推动部分 ， 但低迷的油价显然会阻碍这一复苏 ， 投资承压；进出口端 ， 杯水车薪 。


推荐阅读


上一篇：「利率」利率期权试运行首日111家机构参与 利率市场化再加速

下一篇：道指：3月跌幅逼近“大萧条”历史纪录 美股将走向何方？