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[同花顺财经]专题未来机会在中国丨农银汇理基金罗文波：看好中国资本市场

近期国际原油价格和海外证券市场均出现暴跌 ， 美债流动性陷入枯竭 ， 多国央行“放水”救市 ， 但收效甚微 。 A股也受海外市场影响出现大幅回调 ， 投资者恐慌情绪高涨 ， 愈发担心是否会爆发金融危机？在全球恐慌下 ， 中国经济又将何去何从？
同花顺专家团邀请多家大型机构的宏观首席 ， 从他们各自的专业角度 ， 解读当下全球经济状况及对中国未来机会的看法 ， 倾力打造大型专题《未来机会在中国》 。 力求能在一片恐慌和迷茫中 ， 给投资者带来信心！
【[同花顺财经]专题未来机会在中国丨农银汇理基金罗文波：看好中国资本市场】本期嘉宾：罗文波 ， 经济学博士 ， 农银汇理拟任FOF基金经理 ， 曾任中泰证券研究所首席宏观、策略分析师 。
[同花顺财经]专题未来机会在中国丨农银汇理基金罗文波：看好中国资本市场
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1、最近海外资本市场出现大幅调整 ， 很多经济学家担心新一轮经济危机 ， 您怎么看？
罗文波：最近受到新冠病毒的影响 ， 海外资本市场出现大幅调整 ， 很多人担心 ， 这是否会引起新一轮经济危机 ， 我个人并不认为 。
从宏观背景来看 ， 2015年以来 ， 全球新一轮宽松释放大量流动性 。 全球劳动生产率即实际资本回报率大幅下降 ， 这个过程中资本收益与风险波动率会产生错配 ， 资产价格越涨 ， 波动率越低 ， 当这种剪刀差背离到极致后 ， 金融市场就会产生剧烈的纠错行为 ， 使得资产收益与风险重新定价 。
宏观指标已经有预兆 。 2019年8月份 ， 美国十年期国债利率与一年期、三个月国债利率出现倒挂 。 根据历史经验 ， 每次美国债券市场出现这种情况半年到一年 ， 美国乃至全球的资本市场都会出现较大幅度调整 ， 诸如：2000年12月、2016年的12月和2019年的8月 ， 在随后的2001年的6月、2007年的10月和2020年的2月 ， 道琼斯指数分别下跌36%、53%和33.8% 。
从道琼斯指数内部市场结构来看 ， 这轮道琼斯指数上涨主要两个因素驱动：一是低利率背景下的企业回购；二是大量ETF与ETF相关衍生品的出现 。 一旦行情出现翻转 ， 原来助涨因素转为助跌 ， 这也是美国股票市场这轮调整的重要原因 。
其次 ， 本轮资本市场调整是否波及到实体经济从而引起金融危机？
2019年8月 ， 当宏观模型显示美国国债利率倒挂时 ， 我们就预演假如美国资本市场出现大幅波动 ， 后续如何演绎 。
根据农银汇理内部模型 ， 实体经济发生经济危机背后的原因 ， 一般是居民或者企业部门资产负债表坍塌的结果 。 诸如2008年美国次贷危机 ， 背后的根本原因是房贷市场过度杠杆化 ， 使居民部门资产负债表极其脆弱 ， 个人储蓄存款占可支配收入比例最低只有2.2% 。 当前这一数据值在8%以上 ， 远远超过2001-2005上一轮美国经济繁荣的5%中枢 。
可以推断 ， 这一次疫情催化致使美股市场调整 ， 大概率停留在金融资产上的一次冲击 ， 不会过多影响到实体经济中各个部门资产负债表的大幅调整 。
此外 ， 美联储已经动用了所有能动的金融工具 ， 零利率、QE、回购、CPFF、PDCF以及MMLFF ， 有前车之鉴 ， 类似不救雷曼以惩戒市场的举措可能不会再度发生 。
最近 ， 美国和欧洲等各国的强制性防疫措施已经慢慢开始 ， 随着时间的推移 ， 疫情的冲击将逐渐过去 ， 经济将重新回到内生性增长的趋势中来 。
2、在外围恐慌与疫情之下 ， 如何看待中国经济与中国资本市场？
罗文波：我们看好中国经济 ， 也看好中国的资本市场 。
除了中国 ， 全球货币政策空间已经有限 。 为了应对危机 ， 美欧日各国央行货币政策火力全开 ， 美联储一个月内就把将联邦基金利率目标区间下调150了个基点至0-0.25% ， 同时启动QE；日本央行通过购买长期国债 ， 将QE的年购买规模扩大一倍 ， 使长期利率维持在零左右 ， 创造更加宽松的货币环境；欧央行提供7500亿欧元的量化宽松 ， 称并没有限额 。
本次受到的冲击是经济的外生变量 。 短期内 ， 各大央行相对内生的货币政策很难立竿见影 ， 但如此宽松的货币环境 ， 为未来提供足够多的流动性 。 大宗商品经历过这轮调整 ， 回到了大周期底部位置 ， 提供足够的反弹空间 。
目前 ， 中国经济处在产能消化大周期的尾部 ， 经济弹性远超市场预期 。
从数据来看 ， 制造业产能调整基本结束 。 数据显示 ， 2019年四季度 ， GDP增速6% ， 对应的制造业产能利用率高达77.5% ， 这意味着中国大的制造业产能周期调整已经基本结束 。 当前工业产成品库存很低 ， 同比只有2% ， 略高于2008年的水平 。 高产能利用率与产成品低库存水平 ， 意味着一旦需求企稳 ， 实体经济弹性很大 。
中国经济并没显示出明显的内生性衰退 。 2019年 ， 中国房地产投资增速9.9% ， 处在2015年增速的顶部区域 ， 政策定力非常足 。 1-3年中长期贷款利率维持在4.75% ， 1年期贷款利率LPR报价为4.05% ， 与美国接近于零的利率水平相比 ， 政策可操作性空间很大 。 当中国货币政策重新进入积极扩张周期时 ， 全球经济再通胀的引擎将再度启动 。
3、您如何看市场中国的资本市场 ， 看好哪些行业？


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