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【美国】国际资管巨头景顺：各国央行弹药仍充足 现阶段“多元化”乃重中之重( 二 )


展望未来 ， 人们还十分关注两个问题：
鉴于已经如此低的利率和庞大的资产负债表 ， 各国央行还有弹药吗？大可不必担心 ， 全球主要央行可以做的事情还有很多：它们可以扩大量化宽松计划 ， 放松或取消欧洲央行量化宽松计划的限制 ， 美联储的资产购买计划可以从美国国债和抵押贷款支持证券扩大到包括公司债券 ， 美联储的美元互换可以扩展到更多的中央银行 ， 等等 。
我们如何知道已经做了足够多的事情？美元是唯一最重要的指标 。 无论何时美元大幅走强 ， 美联储都应重新考虑这一问题 ， 提供所有必要的美元资金 ， 以确保市场正常运行和清算 。 其次 ， 当风险资产面临压力时 ， "避险"债券收益率（尤其是美国国债收益率）应该下降 。 如果没有 ， 美联储就应该提供更多的流动性 。
此外 ， 在财政政策方面 ， 各国政府都在加大支出、放贷和担保计划的力度 。 景顺指出 ， 财政计划的关键目标是 ， 通过缓冲私人支出的大幅下降来支撑经济 ， 因为政府实行了社会隔离及封锁措施 ， 人们把基本需求放在可自由支配支出的优先位置 ， 企业也会在员工、采购和投资方面削减开支 。
这种紧急支援会持续多久？在这样一个严重而突然的冲击中 ， 景顺认为政府必须介入 ， 而且是大规模的介入 。 在新冠病毒得到可靠控制之前 ， 可能需要几个月、几个季度甚至一年的时间 。 最终 ， 经济会复苏 ， 税收会增加 ， 这样公共支出和公共债务都会慢慢减少 。 但是 ， 如果各国政府不这样做 ， 鉴于长期的大规模失业、普遍的破产和更大的财富损失 ， 经济可能会在这场冲击中大幅萎缩 ， 潜在增长率也会降低 。
对美国GDP的潜在冲击是什么？
很明显 ， 控制新冠病毒的传播需要严格的隔离措施 。 美国经济活动的最终损失将很难精确估计 。 想想看 ， 大约有50%的美国经济是由与医疗保健无关的消费驱动的 。 一般商品和其他零售、运输、艺术和娱乐等行业占美国经济产出的2万亿美元以上 ， 这意味着大约10%的经济活动将在未来几周内（甚至是更长时间）受到限制 。 例如 ， 美国餐厅的订座率比12个月前下降了56% 。 首次申请失业救济的人数已经在迅速增加 ， 并可能达到历史最高水平 。 未来几个季度全球经济活动可能会出现衰退 ， 这是我们从未见过的 ， 包括2008年全球金融危机期间 。 这不再是是否会出现衰退的问题 ， 而是衰退的规模和持续时间的问题 。 政策制定者将继续努力支持全球金融体系 ， 为家庭、企业和社区提供支持 。
景顺认为 ， 由于大规模的防疫措施 ， 被压抑的需求将会增加 ， 但一旦疫情得到控制 ， 这将支持今年晚些时候的增长 。 不过 ， 景顺还是降低了对经济复苏的预期 ， 因为它预计 ， 由于休假或失业工人人数的增加 ， 未来消费将受到连锁反应 。
最后 ， 景顺预计未来几个季度美国经济增长将大幅收缩 ， 随后将出现由被压抑的需求推动的经济复苏 。 财政刺激力度越大 ， 预计经济复苏将越剧烈；相反 ， 财政刺激越小 ， 经济复苏的前景就越温和 。 对投资者来说幸运的是 ， 历史经验表明 ， 金融市场在经济活动见底之前的四个月就见底了 。
你对股票和债券市场有什么看法？
短期的混乱可以为耐心的投资者创造长期的机会 。 我们开始看到那种扼杀旧牛市、催生新牛市的绝望情绪 。 但需要明确的是 ， 触底是一个过程 ， 与病毒相关的不确定性可能会继续给市场带来压力 ， 直到中国以外的新病例数量达到峰值 ， 或者财政应对措施变得协调有力 。 然而 ， 市场过度谨慎的迹象表明 ， 当其他人感到恐惧时 ， 精明的投资者应该开始考虑逆势而行的机会 。
国库券、商业票据、市政债券、投资级信贷和高收益信贷在近期的抛售中都显示出明显的系统压力迹象 ， 这与2008年如出一辙 。 在这场动荡中 ， 买卖价差触及2008-2009年以来的最高水平 。 不过 ， 我们并不认为美国固定收益市场已从根本上遭到破坏 。 这种波动更有可能是经销商库存减少和沉重的销售压力造成的 ， 而不是市场崩溃 。


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