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「万豪」铝业行情：全球经济陷入通缩危机 行业调整正在开始( 三 )



首先是国内方面 ， 疫情高峰基本过去 ， 但对经济活动的阻碍并未解除 ， 特别是第三产业 。 伴随国内企业复工复产 ， 二季度将会出现中国经济上行 ， 全球经济下行的局面；但外需持续减弱将影响国内经济回暖的可持续性 ， 三季度之前国内实际 GDP 增速可能无法回升至疫情前的趋势水平 。 国内将面临海外需求骤然消失、资本流出、资产估值下挫、贸易部门通缩压力加剧等各个渠道的可能“传导路径” 。 因此 ， 在外需坍塌的情况下 ， 为实现后续经济较快恢复 ， 并尽快稳定就业 ， 目前仍需要政策力度进一步加码 ， 包括货币政策和财政政策 。

从全球来看 ， 新冠疫情严重影响到正常的生产、消费等经济环节 ， 海外疫情扩散对西方经济金融系统和社会正常运转带来严重冲击 ， 疫情危机正上升为金融经济危机 。 据普遍预期 ， 全球经济因为疫情影响将经受 1-2 个季度衰退 ， 美国等地二季度经济增速可能下滑 10%以上 。 与过去衰退不同的是 ， 此次全球经济面临金融资产暴跌和市场需求停滞 ， 经济陷入通缩危机风险 ， 而危机的解除不仅仅取决于市场和央行政策 ， 更多是取决于政府的疫情防控能力 。

展望下周 ， 欧美疫情仍是爆发的中心 ， 目前仅有少量消息显示对医疗系统冲击 ， 但随着确诊人数大幅增加 ， 将可能呈现出意大利化 ， 西班牙疫情状况已经跟随意大利 ， 社会恐慌情绪将再度上升 。

欧美普遍本周才开始“封城” ， 对经济活动暂时未体现出来 ， 但随着疫情不断扩大 ， 经济活动全面暂停 ， 市场将逐渐转移至经济衰退视角上 ， 下周将公布 3 月 PMI 数据初值以及失业人口 ， 经济衰退程度将得到市场验证 。

铝的基本面方面 ， 尽管库存增长开始放缓 ， 但事实显示下游开工并未恢复至理想水平 ， 普遍低于去年同期 2-3 成开工 ， 主要是因为下游订单不足 ， 铝价暴跌使得订单影响可能面临更大冲击 。 其次是外需方面冲击开始逐渐显现 ， 海外大量汽车工厂停产 ， 铝消费需求将面临大幅下降 ， 而供给方面短期难以出现大幅度协调一致的减产行动 ， 行业将面临较长周期的需求冲击 。

逻辑：疫情欧美全面爆发 ， 消费将陷入长期停滞；国内内需逐渐恢复 ， 外需将面临冲击 ， 总体需求将有显著下降 ， 铝价暴跌令产能陷入深度亏损 ， 减产逐渐发生 ， 但库存水平仍在攀升 ， 行业调整暂未到位 ， 行业下行压力仍然较大 。

策略:逢高做空或观望 。


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