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#核心价值发现者#昆山佰奥IPO前景不明，掘金还是避雷投资者需细思量

昆山佰奥成功过会背后依旧存在销售客户较为集中、应收账款超过同期营收以及现金流表现极其不稳定问题 。
从证监会官网显示的信息来看 ， 昆山佰奥智能装备股份有限公司（以下简称“昆山佰奥”）于2019年10月15日向证监会发审委提交了招股说明书 ， 经过两个多月的时间 ， 终于在2020年1月3日成功过会 ， 完成了迈向A股市场的关键一步 。
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招股书数据显示 ， 成立于2006年的昆山佰奥一直致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和销售 ， 为客户实现智能制造提供成套装备及相关零组件 ， 为国家高新技术企业 。
据了解 ， 昆山佰奥此次在深交所创业板登陆 ， 拟公开发行新股不超过1231.39万股 ， 发行后流通股占发行后总股本的比例不低于25% 。 此外 ， 本次拟募集资金3.13亿元 ， 其中1.01亿元用于“智能组装设备及其零组件生产项目” ， 7769.20万元用于“内江生产基地建设项目” ， 9461.34万元用于“研发中心项目” ， 4000万元用于“补充流动资金” 。
【#核心价值发现者#昆山佰奥IPO前景不明，掘金还是避雷投资者需细思量】然而 ， 昆山佰奥成功过会的消息仍无法掩盖其自身所存在的缺陷 ， 比如说销售客户较为集中、应收账款超过同期营收以及现金流表现极其不稳定问题 。
由此看来 ， 已成功过会的昆山佰奥还存在诸多问题 ， 需要投资者重点关注 。
针对上述问题 ， 发现网采访人员第一时间拟去采访函请求释疑 ， 但截至发稿并未收到昆山佰奥任何合理解释 。
销售受制于人
招股书数据显示 ， 2016-2019年6月 ， 公司向前五名客户的销售收入占比分别为65.39%、52.57%、76.20%和76.89% ， 占比均超过50% 。 也就是说 ， 其销售收入大部分来自于前五大客户 。
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来源：招股书
近两年来看 ， 昆山佰奥对立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”）单一大客户的依赖更为严重 。 2017-2019年6月 ， 立讯精密的销售收入占比分别为12.30%、57.96%和44.50% 。
对此 ， 昆山佰奥解释称 ， 2018年 ， 由于立讯精密的订单交付较多 ， 客户集中度进一步提高 。 并表明 ， 立讯精密系国内精密制造行业的龙头企业 ， 产品品类不断扩张 ， 业务规模持续快速增长 ， 智能装备投资需求较大且持续增长 。 公司将其作为重点服务的战略客户并持续开发其智能装备业务需求 。
但与此同时在招股书中也坦承 ， 因公司主要产品具有技术含量高、差异化特征显著等特点 ， 且单条生产线价值较高 ， 如果未来行业或主要客户需求发生变化 ， 导致订单减少 ， 将会对公司生产经营造成不利影响 。
专家分析表明 ， 尽管立讯精密系国内精密制造行业龙头企业 ， 但昆山佰奥对单一大客户的过度依赖 ， 可能会使得公司在经营活动中话语权较弱 。 同时 ， 倘若所依赖大客户出现经营不善或者二者之间的合作出现问题时 ， 也可能会对昆山佰奥自身的经营产生不可估量的影响 。
应收账款超过营收现金流不稳定
昆山佰奥在招股书中披露 ， 报告期各期末分别为6396.79万元、1.48亿元、1.32亿元和2.11亿元 ， 占当期资产总额的比例分别为35.99%、45.81%、35.83%和54.45% 。 除了2018年 ， 应收账款数额及占比均系大幅度增长趋势 。
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来源：招股书
过高的应收账款使得其应收账款周转率也由2016年时的3.38下滑至2019年6月的1.07 ， 可见 ， 昆山佰奥的回款压力在不断增大 。
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来源：招股书
值得关注的是 ， 2019年6月 ， 昆山佰奥的营业收入为1.84亿元 ， 而同期应收账款数额就达到2.11亿元 ， 出现应收账款超过营收现象 ， 甚至高出0.27亿元 。
更为重要的是 ， 昆山佰奥造血能力也相当有限 。
报告期内 ， 其经营活动现金净流量分别为1058.01万元、-2291.35万元、4918.84万元和-2389.83万元 。 2017年以及2019年上半年 ， 现金流均为负值 。
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如此看来 ， 昆山佰奥可能存在应收账款不能及时回款而发生坏账的风险 ， 也存在着现金流屡屡出现负值的情况 。 补充流动资金 ， 或是昆山佰奥谋求IPO融资的重要原因 。
那么在这种背景下 ， 已经成功过会的昆山佰奥到底是掘金良机还是避雷重点 ， 投资者应谨慎选择 。
（发现网采访人员罗雪峰刘蓓）


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