[格隆汇]拼得过服装界OEM申洲国际吗？，亚东集团二度交表中游企业最重要的

中游企业最重要的存在价值就是压缩成本、提升品质，这当中几乎没有什么突变性增长的可能。
作者|图瓦西
来源|格隆汇新股
数据支持|勾股大数据
3月23日，从事设计、加工及销售纺织面料产品的亚东集团再次向港交所递交上市申请，该公司曾于去年11月28日向港交所首次递交招股书。
招股书极尽对该公司的市场地位进行渲染，多次提及公司下游包括优衣库、森马等知名服装品牌，且公司为“江苏省纺织染色及整理服务供应商中排名第三” ，而江苏省“自2013年起为印染面料产量的第二大省份” 。
这些名号乍一听似乎非常响亮，但含金量明显不足。
从印染行业2018年的数据来看，浙江、江苏、福建、山东、广东五省份印染布产量占全国的比重达96% ，但浙江一省占比就接近63% ，江苏、福建、山东、广东只分得33% ，可想而知江苏第三大概处在什么样的行业生态位，这样的称谓也就是帮公司强行刷存在感。
而优衣库母公司迅销集团也曾在2018年公布优衣库的供应商名单，全球合作的制衣厂共184家，其中中国企业110家，而亚东集团只是其中某几家公司的上游供应商之一。
抛开看似亮眼实则平平的称谓，我们来看一下这家企业的成色到底如何。
一
下游产业的不确定性
据招股书，亚东集团的主要产品有平纹布和灯芯绒两大类，也为其他纺织染色企业提供少量加工服务。

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招股书中列举的产品特性“保暖、耐磨、抗皱、防水及速干”等多为运动服装面料的诉求，从侧面说明亚东国际切入的赛道偏运动服装。
不同的细分市场对应着不同的增长性， 2018年运动服装市场的增长率为11% ，超过女装成为服装产业增速最快的细分市场。相比梭织面料对应的西装赛道，运动服装市场的消费显然比较高频，消费群体也更为庞大。
但行业的增长不能等同于企业的增长，国内运动装行业的集中度正在进一步提升，作为上游面料供应商的亚东集团倘若不能尽快跻身第一梯队，与龙头运动装品牌进行捆绑，生存空间只会越来越小。
伴随着东京奥运会确定延后至2021年，原本投资者对2020年运动大年的预期也有所变化，除了绝对龙头安踏体育、李宁、申洲国际，整个运动服装产业链也很难说有多少确定性。
二
受制于规模
亚东集团是设计、加工及销售纺织面料的供应商，在服装产业链中处于中游位置，其直接的上游是坯布、纺织染料及添加剂供应商，直接的下游就是服装制造商和贸易公司，并不直接供货给服装品牌。

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时髦一点讲，亚东集团属于2B企业，上不能左右原材料价格，下不能改变终端客户审美和需求，同行又有足够多同质化产品的竞争。处于这样的生态位上，往往成本就决定了企业的生死，够为下游企业制造出同等品质、价格更有竞争力的产品，就是亚东们的生存之本。
那它到底做得怎么样？
亚东集团平纹布产品毛利率为15.6% ，灯芯绒毛利率为13.8% ，对标针织龙头申洲国际毛利率30.3%、梭织龙头鲁泰纺织毛利率30.46% ，亚东集团的毛利水平显然偏低。
毛利率偏低只是一个结果，背后有企业发展生态位的深层次的原因。
首先是规模太小，亚东集团三条生产线的总设计年产量为4208万米，对标鲁泰纺织年产色织面料2.2亿米、印染面料近亿米的产能（未计入衬衣产能），亚东集团的规模实在很有限。
【[格隆汇]拼得过服装界OEM申洲国际吗？，亚东集团二度交表】招股书披露的募资用途中，有一项为收购约1000万米至1500万米现有生产厂房的公司的控股权益来扩大产能，但以亚东的体量和实力，短时间内要依靠收购去缩小产能差距并非易事。
中游企业的规模决定了其话语权的强弱，大企业对上游原材料的议价能力更强，对下游客户也可以设置订货量门槛，筛选出有实力的下游企业进行长期合作。
以规模效应获得优势地位的企业也可以不断进行业务延伸，一种是横向一体化，扩充产品品类，给下游客户提供更齐全的产品组合，提升客户的转换成本；另一种是纵向一体化，如申洲国际的做法，覆盖织布、染整、印绣花、裁剪与缝制所有工序，除面料外也可为品牌企业代工生产服装，通吃产业链中间环节的全部利润。
二是收入来源的问题，通常而言，纺织行业外销的毛利率要高于内销的毛利率。亚东集团77.2%的收入来自中国本土，剩下22.8%的收入来自日本及其他国家，比起平均一半以上收入来自外销的同行，难以获得更有竞争力的毛利水平。

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尽管毛利率处于低位，但近三年来，亚东国际的毛利率一直在增长，部分原因是原材料成本的下降。纺织产业的原材料成本占比较高，亚东集团的这一占比一直在80%以上的水准，报告期内，棉价整体处于下行区间，坯布价格也有所下降，毛利率因而有略微上涨。

[格隆汇]拼得过服装界OEM申洲国际吗？，亚东集团二度交表

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