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『投资』以大类资产配置为先 为投资者稳健增值

『投资』以大类资产配置为先 为投资者稳健增值
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仇秉则
中国基金报采访人员 李树超
“我们的新基金以追求稳健增值为目标 ， 通过配置债券资产底仓 ， 以可转债、股票等资产增厚收益 ， 在不同市场环境下动态调整资产配置的方向与比例 ， 争取获得更好收益 。 ”谈及汇安嘉利一年封闭运作混合基金的投资策略 ， 汇安基金固定收益部总监、该基金拟任基金经理仇秉则作出如上表述 。
全天候打造绝对回报
仇秉则管理过汇安嘉源纯债、汇安嘉诚一年封闭债等多只绩优产品 ， 在固收产品投资中坚持以研究创造价值 ， 以大类资产配置为先 ， 为投资者创造了不错的长期回报 。
从汇安基金此前的“固收+”业务布局看 ， 该公司发行的多款偏固收产品皆秉持上述投资理念 。 谈及这一投资理念 ， 仇秉则表示 ， 首先 ， 在内部考核和投资组合实际运作中 ， 汇安基金固收业务均强调投资目的是全天候环境中创造绝对收益 ， 不会为追求业绩相对排名而导致组合承担过高风险；其次 ， 以大类资产配置为先 ， 在固收业务负责人钟敬棣带领下 ， 持续关注宏观趋势、各大类资产估值与交易趋势 ， 持续动态调整组合债券、股票配资比例与策略 ， 提高在不同市况下获得稳健增值的机率；最后 ， 打造专业化、一体化的投研系统 ， 通过投研团队内部高效透明的信息交流 ， 促进研究成果有效转换为投资业绩 。
从新基金配置债券“底仓”的市场环境看 ， 仇秉则认为 ， 我国债券投资面临不错的建仓契机 ， 短久期、高评级信用债更值得看好 。
他分析 ， 从利率债市场看 ， 目前国内十年期国债收益率从年初3.1%下行至2.7%左右 ， 下降幅度远远低于美国国债 ， 中美利差扩大至150～200BP ， 且中国央行在本轮全球货币宽松周期中保持强大定力 ， 中国国债对海外投资者有相当吸引力；信用债方面 ， 信用息差持续收窄 ， 已接近历史低点但还没看见总体息差走阔的动力 。 回购利率迭创新低 ， 通过杠杆持有高质量信用债仍有一定获益空间 。
精选转债、个股增厚收益
作为偏债混合型基金 ， 汇安嘉利一年封闭运作混合可以投资的股票仓位为0－30% ， 将采取“债打底、股增强”的策略 。
从增厚收益的角度 ， 仇秉则认为 ， 可转债和股票均具备一定投资机会 ， 总体而言 ， 从大类资产比价关系看 ， 当前股票的价值要优于债券 ， 但投资时点需重点观测欧美疫情的进展、金融市场恐慌的平复以及国内稳增长、稳就业政策的情况 。
他表示 ， 目前可转债整体估值偏高 ， 缺乏系统性机会 ， 在投资上应以自下而上精选标的为主 。 比如 ， 新转债发行持续 ， 条款博弈提供了一定投资机会；低价转债的收益率相对信用债的机会成本低 ， 可作为信用债的替代品 。 另外 ， 内嵌价外期权的转债也可能带来潜在上行空间 。
股市方面 ， 他认为 ， 在控制疫情的前提下 ， 我国已具备全面复工复产的条件 ， 预计国内经济在二季度会出现快速反弹 。 目前我国宏观政策保持极强的定力 ， 依托国内巨大市场与完备产业链 ， 随着消费复苏 ， 加上更大力度改革释放经济活力等因素 ， 未来有望开启新一轮经济增长与股市的长牛行情 。
对于具体投资方向 ， 仇秉则相对看好基建、军工和必需消费板块 ， 他认为这些行业的估值均偏低或合理 ， 前期总体涨幅均不大 ， 且与国外需求关联度低 。
另外 ， 汇安嘉利基金还设置了一年封闭的产品运作方式 ， 这对新基金稳定运作和提升收益更为有利 。 仇秉则表示 ， 封闭一年运作的方式可以让基金没有短期赎回的资金需求 ， 基金的杠杆比率可高于开放式基金 ， 投资的自主性也更高 ， 可更大概率实现令投资者满意的回报 。
值得注意的是 ， 在新冠肺炎疫情和海外债市波动影响下 ， 国内经济下行压力加大 ， 仇秉则认为 ， 债市信用的尾部风险会有所放大 ， 在投资中需做好风险控制 。 “汇安基金固收团队将一如既往地严格把握信用风险的底线 ， 投资标的集中于自身有核心竞争力与现金流创造能力的公司 ， 谨慎管理财务杠杆或有可靠第二还款来源的主体 ， 避免盲目的信用下沉 。 ”他说 。


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