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#策略#波动率放大带来超额收益 管理期货策略表现不俗

中国基金报采访人员 房佩燕 赵婷
疫情在全球扩散 ， 股市、黄金、原油等资产均出现大幅震荡 ， “控制回撤”成了当前投资的关键词 。 在这样的大环境之下 ， 管理期货策略（CTA）表现突出 ， 部分量化对冲策略受到关注 。
对于后市 ， 多位私募人士认为 ， 高波动依然是股市和期市的主题 ， 喜好高波动的高频股票量化以及CTA策略的配置价值更加凸显 。
受益波动率放大
CTA、量化对冲策略表现突出
全球各类资产轮番下跌 ， CTA策略表现突出 。 私募排排网数据显示 ， 在3月6日至3月23日期间 ， 593只量化基金收获正收益 ， 在49只收益率超过10%的量化私募基金中 ， 九成以上是CTA策略产品 。
念空科技表示 ， 受疫情蔓延以及原油事件影响 ， 股指和商品市场波动率都较去年明显放大 。 由于中高频CTA策略对趋势的信号触发较为迅速 ， 当危机爆发时 ， 通常会在最短时间内跟上趋势变化 。
上善御富董事长刘鹰表示 ， 在高波动时期 ， CTA策略交易机会和盈利空间会随之增多 。 目前来看 ， 商品期货市场波动率仍会处于相对高位 ， CTA策略有较好的配置价值 ， 尤其是以权益类资产为主的组合 。
毓颜投资总经理陈家祥表示 ， 量化CTA策略此时表现出危机Alpha的特征 ， 在市场上涨和下跌过程中均可获取收益 。 基本面因子为主的CTA策略受到原油暴跌风险影响 ， 量价因子为主的CTA策略表现相对稳定 ， 且中长周期表现会优于中短周期表现 。
不过 ， 私募人士也提示了回撤风险 。 上海文谛资产称 ， 今年以来 ， CTA策略整体表现优异 ， 套利类策略的表现尤为突出 。 一季度CTA策略的收益普遍比较充分 ， 未来部分策略可能会出现一定回撤 。 不排除随着全球流动性危机的进一步演变 ， CTA策略迎来新一轮机会 。
双隆投资认为 ， 事件性因素 ， 如各国酝酿中的对冲性政策可能会对商品期货市场产生反向冲击 ， 破坏现有运行趋势 。 而股指期货近期受到外盘影响 ， 隔夜跳空增多 ， 而日内波动则有下降趋势 ， 需要引起重视 。 与此同时 ， 市场波动率放大对股票多头来说或意味着不确定性的增加 ， 但对高频股票量化对冲策略来说则是迎来了有利的交易环境 。
陈家祥表示 ， 2019年5月后 ， 股指期货贴水收敛、市场波动降低、策略规模大幅增加等原因造成中性策略的回撤 ， 收益率降低 。 但随着股指期货逐渐变为升水 ， 以及“转融通”业务的放开 ， 加之市场波动加剧 ， 对高频量化中性策略来说是布局的好时机 。
刘鹰表示 ， 市场环境比较有利于量化对冲策略的运行 ， 超额收益显著提高 。
上海文谛资产称 ， 受益于市场流动性的高度充裕 ， 量化对冲策略在一季度的表现比较出色 ， 收益稳步提升 ， 与大幅震荡的市场形成鲜明对比 。 部分宏观对冲类策略把握住极端市场行情下的机会 ， 甚至创出了净值新高 。 尽管3月份部分策略也经历了一定的回撤 ， 但整体来看 ， 今年仍然会是一个宏观对冲类策略的大年 。
双隆投资表示 ， 阿尔法策略近期在市场活跃度高企的情况下表现不错 ， 尤其是规避了市场大幅下挫的风险 。
未来高波动依旧是主题
CTA策略配置价值突出
念空科技认为 ， 疫情和宏观经济依然会存在诸多不确定性 ， 高波动依然是股市和期市的主题 。 “相信在未来的3个季度 ， 偏好高波动的高频股票量化以及中高频CTA还会有不俗的表现 ， 而且这两类策略相关性非常低 ， 两类策略结合的多策略产品今年表现更加优秀 ， 在同样获得15%绝对收益的情况下 ， 年化波动率通常是单纯CTA策略的1/2到1/3 ， 最大回撤也更小 。 ”
上海文谛资产判断今年市场大概率是前低后高的走势 。 上半年得益于流动性高度宽松 ， 量化策略均表现良好 ， 体现出绝对收益的特质 。 但部分策略可能也聚集了一定的风险 ， 不排除在部分时段出现拥挤和踩踏的可能 。 而随着投资者风险偏好逐步回升、经济复苏企稳态势明朗化 ， 中国上市公司在全球风险资产中的配置价值凸显出来 ， 长期看好指数增强产品的潜力 。 作为典型看多波动率策略 ， 管理期货不可或缺 ， 其既可以捕捉市场动荡带来的交易机会 ， 也有利于管理尾部风险、提高资金收益能力 。


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