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『海天』毛利下降、市占率低，海天味业“护城河”待加固( 二 )


毛利下降、市占率低 ， "海天系护城河"待加固
作为我国调味品老字号企业 ， 除了拥有悠久的历史背景及得天独厚酿造酱油的地理环境外 ， 海天味业在企业管理、销售渠道及模式上也拥有着一定的竞争优势 。
食品行业分析师朱丹蓬对蓝鲸采访人员表示 ， 调味品企业的渠道定位很关键 ， 在餐饮行业成为刚需的背景下 ， 海天厉害的地方就在于它已经领先一步把餐饮渠道做大做强做透做精了 。 所以总的来说 ， 海天的护城河主要来自两方面 ， 第一是它在品牌上的壁垒 ， 第二也是最关键的 ， 是它在规模上的壁垒 。 这两个壁垒支撑了海天在整个餐饮渠道的份额 ， 帮助它在餐饮渠道达到了接近45%的占比 。
总体来看 ， 海天的发展趋势向好 ， 去年财报中大部分数据也都较为可观 。 但细看发现 ， 这位行业老大哥也有着自己的烦恼 。
数据显示 ， 报告期内海天味业毛利率下降1.03% ， 是此次财报中为数不多的下降指标 。 其中 ， 海天酱油类产品的毛利率为50.38% ， 同比减少减少0.17%；耗油类产品毛利率为37.96% ， 比上年减少2.96%；调味酱类产品的毛利率为47.56% ， 较上年减少0.19% 。
从地区来看 ， 2019年 ， 海天味业在各区域的毛利率也出现同比全线下滑的情况 ， 这也与其营业成本同比增幅均高于营业收入增幅有关 。
对此 ， 公司表示 ， 主要原因是采购成本的上升 ， 和非酱油占比提升导致销售费用率下降主因公司优化费用投入结构 。
调味品营销专家陈小龙认为 ， 毛利率的起伏受很多因素影响 ， 目前海天毛利率的下降比较轻微 ， 属正常现象 。 对标海外酱油龙头企业龟甲万的毛利率 ， 海天酱油的利率利下降到40%都属正常 ， 更何况已经达到超过50%的毛利率 。 蚝油的毛利受原材料价格影响会更大一些 ， 蚝油的主要成份为淀粉、蚝水 ， 这两样成本如果有变化 ， 毛利率就会起伏 ， 也属正常现象 ， 调味酱等品种毛利的变化 ， 都属同等情况 。 海天味业已经实现规模化、自动化生产 ， 供应链的运作能力在食品饮料行业属相当优秀 ， 因此 ， 毛利率在相当长一段时间内 ， 都会维持高位状态 。
从市场份额来看 ， 已经走到行业龙头地位的海天味业 ， 虽有接近200亿的营收 ， 但在调味品行业的市占率却只有6% ， 如此看来 ， 行业集中度不算高 ， 海天未来还有很大的发展空间 。 但与此同时 ， 这也意味着海天也面临不小的竞争和挑战 。
陈小龙表示 ， 比较中外调味品生产和销售企业 ， 海天味业的企业经营 ， 各方面都相当之优秀 ， 如果是着眼海天味业成为一家世界级调味品巨头 ， 倒推回来 ， 海天味业目前可以加强 ， 或者可发展的空间 ， 有以下几个方面：
第一 ， 并购整合能力 。 海天到目前为止 ， 总共并购三家品类型企业 ， 腐乳、镇江香醋、食用油 。 从并购效果上看 ， 前面两家的并购整合上看 ， 虽然经营不算差 ， 但均未达到预期效果 。 结合我们自己投资并购的经验上看 ， 海天味业在投资并购的整合上 ， 可以再深入理清思路 ， 在商业模式上做些调整 ， 以达到最佳投资效果 。 我们对标世界其它的调味品巨头 ， 例如日本的龟甲万、美国的味好美、卡夫亨氏等 ， 他们从区域品牌成长为全球性的调味品巨头 ， 商业模式相当清晰 ， 并购整合能力相当强悍 。 罗马非一日能建成 ， 海天味业成为上市公司时间并不长 ， 假以时日 ， 并购整合能力肯定能加强 ， 只是时间问题 。
第二 ， 产品创新能力 。 海天味业从1997年崛起 ， 从区域性品牌走向全国 ， 发展到目前成为全球最大的酱油生产企业 ， 进入8大品类、500个单品 ， 虽也有不断创新 ， 但多属生产制造领域 ， 从产品本身进行的创新非常之少 ， 这个与一个销售体量超过250亿元的巨型企业很不匹配 。 从本源上讲 ， 一定程度上限制了海天味业未来的发展 ， 海天味业可以在这方面适当强化一下 。


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