「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
引言：受新冠肺炎疫情影响 ， 春节后螺纹钢市场需求恢复受阻 ， 库存持续高速累积 ， 社会库存达到历史高位 。 而随着中国疫情已经明显得到控制 ， 需求陆续回暖 ， 二季度螺纹钢库存迎来去化；但同时 ， 钢厂供应也在同步增加 ， 给库存去化带来压力 。 本文从行业的供给边际出发 ， 结合现阶段的库存情况 ， 推演二季度不同需求预期下的库存去化速度 。
正文：
行业供给边际说明：螺纹钢的供给大致分为长流程、短流程 。 长流程工艺是以铁矿石、焦炭等为原料 ， 采用烧结炉、高炉和转炉等设备 ， 开展烧结、炼铁和炼钢等工序 。 短流程工艺是以废钢为主要原料 ， 利用电炉设备 ， 进行废钢重熔精炼 。 由于高炉停炉成本较高 ， 在钢厂有盈利空间的前提下 ， 钢厂主动停产意愿较弱 。 而由于电炉具有随开随停的特点,随着电弧炉炼钢的盈利水平的上升 ， 电弧炉的产能将逐渐释放 ， 螺纹钢供给产量的增加将压制螺纹钢的价格 ， 最终达到一个行业供给和需求的平衡 。 所以 ， 电炉的产量是影响螺纹钢供给边际的一个重要因素 。
供给测算说明：
高炉部分测算：截止至3月27日 ， Mysteel全国247家钢厂盈利率（周）为81.78% ， 略低于去年同期86.64%的水准 。 考虑今年疫情对部分钢厂复工的不利影响 ， 4.86%的差值属正常范围 。 根据钢厂盈利和高炉开工率的历史数据显示（图1） ， 在钢厂盈利率没有大幅减少的情况下 ， 钢厂高炉开工率基本保持稳定 ， 且历年二季度开工率处全年高位 ， 考虑国内疫情基本得到控制 ， 在钢厂仍有一定盈利的前提下 ， 钢厂高炉主动停产意愿较弱 。 我们预计今年二季度钢厂高炉开工率能够达到80%-85% ， 持平去年 。 即我们预估二季度高炉厂维持去年同期的螺纹钢轧机产量（表1） 。 
文章图片
图1钢厂盈利率与高炉开工率
文章图片
表12020年二季度全国高炉生产情况（预估）
电炉：电炉厂的盈利水平影响电炉厂的开工意愿 。 电炉炼钢动态成本主要是废钢成本和电力成本 ， 考虑夏季电费与冬季电费的在部分地区的差异 ， 我们选取19年夏季的数据样本进行测算 ， 假定今年二季度电炉厂的电费支出大致等同去年同期水平 ， 以此测算电炉厂螺纹钢轧机产量的影响因素 。 结果显示电炉产量与螺废价差具有高相关性（图2） 。 模型结果验证了实际情况 ， 因此本文使用螺废价差测算电炉供给水平 。 
文章图片
图2电炉产量与螺废价差
螺废价差体现电炉厂生产意愿 ， 即产能利用率 。 同时 ， 我们考虑今年新投产的电弧炉产能 ， 据Mysteel电炉产能调研数据显示 ， 19年全年全国独立电弧炉产能为1.082亿吨 ， 20年预计达1.17亿吨 ， 产能增长8.13% 。 我们假定去年螺废价差对电炉厂投产意愿的影响在今年仍适用 ， 同时产能增长8.13% 。 根据Mysteel近期最新的螺废价差1215元/吨（3月25日） ， 二季度独立电弧炉厂的月产量为228.4万吨 。 供给测算总结见表2.
文章图片
表22020年全国总产量预估
需求测算说明：
螺纹钢需求分为终端钢材消费和净出口 。 由于今年疫情的影响 ， 国内基建及制造业在一季度基本停滞 ， 随着国内疫情得到基本控制 ， 复工逐步展开 ， 加上国家相关利好政策的推出 ， 刺激基建的专项债落地 ， 螺纹钢的需求有望在二季度得到反弹 。 但我们仍要注意到国外疫情失控的风险 ， 外围经济环境的不稳定 。 本文假设需求的变化同比去年在正负3%之间 。 净出口占比较小 ， 考虑国外疫情的失控风险 ， 我们预计二季度净出口降低20% 。 需求测算总结及去年同期对比见表3 。 
文章图片
表3二季度需求测算
库存情况：
库存数据来源于Mysteel全国主要城市及主要仓库调研 ， 分为钢厂库存和社会库存 。 截止3月26日 ， 全国厂库库存790万吨 ， 社会库存1883万吨 ， 总计库存2673万吨 。 去年二季度同期总库存见表4 。 
文章图片
表42019年二季度总库存
去库速度测算：
考虑到二季度的良好预期 ， 以及潜在的外围疫情不确定性 。 本文假设三个需求情景 ， 分别为同比去年二季度增长3% ， 同比去年二季度持平 ， 同比去年二季度减少3% 。 模拟三个情景下螺废价差的变动如何影响去库速度 。
情景1：二季度需求与去年同期持平 ， 目前螺废价差维持在1215元/吨左右 ， 我们预留未来一个季度螺废价差上下变动200左右的波动空间 ， 测算螺废价差为1400元/吨、1215元/吨、1000元/吨情况下的去库表现 。 模型模拟结果如下（图3）：
推荐阅读
- 「增速」商品房销售增速降幅收窄13.6pct，投资预计二季度加速修复（2020年1-3月）┃月读数据【第31期】
- 排行榜■AMD 处理器排行榜第一 跑分破百万 猜猜是哪款处理器
- 疫情■英国二季度GDP将萎缩20%；学者：脱欧或再度延期
- 猜猜财来：金店金条销售额翻番！中国大妈，杀回来了？，金价创七年新高
- 「创作者来直播」阿里老师给检察官做直播，猜猜带的什么货？
- 【搜狐新闻】AMD 处理器排行榜第一 跑分破百万 猜猜是哪款处理器
- 『』工作部署 | 通道街办事处召开第二季度安全生产工作专题会议
- 「南方PLUS」二季度汽车市场将平缓恢复，3月产销呈回升态势
- 【猜猜财来】| 该花精力留存老顾客，还是拉新？，HBG解读
- 「新华社」专家预计：二季度我国GDP同比或重回正增长