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「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖( 二 )


「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
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图3情景1的去库推演
情景2：需求与去年同期相比增长3% ， 目前螺废价差维持在1215元/吨左右 ， 我们预留未来一个季度螺废价差上下变动200左右的波动空间 ， 测算螺废价差为1400元/吨、1215元/吨、1000元/吨情况下的去库表现 。 模型模拟结果如下（图4）：
「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
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图4情景2的去库推演
情景3：需求与去年同期相比增长3% ， 目前螺废价差维持在1215元/吨左右 ， 我们预留未来一个季度螺废价差上下变动200左右的波动空间 ， 测算螺废价差为1400元/吨、1215元/吨、1000元/吨情况下的去库表现 。 模型模拟结果如下（图5）：
「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
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图5情景3的去库推演
螺废价差说明：通过对螺废价差历史数据的回测分析 ， 2016年以来总计发生29次200元/吨以上的波动 ， 其中螺纹价格变动主导21次 ， 占比72% ， 废钢价格变动主导4次 ， 占比14% ， 螺纹价格和废钢价格联合主导4次 ， 占比14% 。 另外 ， 18年之后 ， 废钢价格波动相对平缓(图6) 。 因此 ， 我们预计今年二季度螺废价差的变动大概率由螺纹价格变动主导 。 若以目前废钢指数2449为基准 ， 上文使用的1000、1215、1400的螺纹价差大致对应螺纹指数为3449、3664、3849 。 综合上部分结论 ， 螺纹价格的上涨将会加大二季度库存去化的压力 ， 每一百元的价格上涨 ， 预计会促使二季度末的库存余量增加45-50万吨 ，
「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
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图616年至今的螺废价差走势图
总结：在高炉保持盈利的前提下 ， 高炉厂主动减产意愿较弱 ， 所以电炉产量决定螺纹钢的边际供给 。 本文根据往年历史数据 ， 测算不同螺废价差下电炉厂的投产意愿 ， 同时考虑今年电炉产能的增长 ， 估算今年二季度的电炉产量 ， 进而测算出螺废价差在1000元/吨到1400元/吨情况下全国螺纹钢的总供给 。 之后结合三个需求的假设场景（需求增长3% ， 需求不变 ， 需求减少3%） ， 推演全国总库存的去化表现 。
结论：
1.全国螺纹钢总库存难以在6月前达到19年同期水平 。
2.若二季度需求能够达到3%左右的增长 ， 总库存有望在6月底达到去年同期水平 ， 若需求表现更好 ， 持平去年库存水平的时间节点有望进一步提前 。 若需求持平去年 ， 到6月底 ， 全国总库存预计仍将高于去年同期水平300万吨以上 。 若需求降低 ， 则库存在二季度将难以去化 。
3.需求是二季度库存去化速度的决定性因素 ， 相比而言 ， 价格上涨主导螺废差增加 ， 从而带来的影响相对较小 。 综合而言 ， 关注二季度去库的情况 ， 我们的关注重点仍是需求 ， 其次才是供应 。
风险提示：
1.螺纹钢价格跌破高炉成本线 。
【「猜猜财来」二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖】2.铁矿、废钢等原料价格短期大幅波动 。


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